晶合集成(688249):稼动率反映至财报存在迟滞性,高景气度有望体现在下半年业绩上

晶合集成预告2024H1营业收入中值44.00亿元,YoY+48％;扣非归母净利润中值0.93亿元,同比扭亏为盈。公司2024Q2稼动率满载并有望延续至Q3,高景气度有望体现在下半年业绩上。维持买入评级。

   支撑评级的要点营业收入同比稳健增长。晶合集成预告2024H1营业收入43.00～45.00亿元,中值44.00亿元,YoY+48％;扣非归母净利润0.75～1.10亿元,中值约0.93亿元,同比扭亏为盈。如果按预告中值计算,晶合集成2024Q2营业收入21.72亿元,QoQ-3％,YoY+16％;扣非归母净利润0.36亿元,QoQ-38％,YoY-85％。

   稼动率满载推动量价齐升,高景气度有望体现在下半年业绩上。根据晶合集成投资者互动平台披露信息,2024年3～6月晶合集成产能一直处于满载状态并,稼动率达到110％,订单已经超过产能。晶合集成已经根据市场情况对部分产品代工价格进行上调。公司7月订单亦高于6月,预计2024Q3产能将继续维持满载。根据产业经验,晶圆厂从投片到交付通常有2～3个月的间隔期,我们认为晶合集成2024Q2、Q3满载的稼动率有望体现在2024Q3、Q4的业绩上。

   OLED平台稳步推进,CIS积极扩产。公司40nm高压OLED工艺已经实现小批量量产,28nmOLED工艺研发正在稳步推进。车规级DDIC亦开始逐步量产。CIS已经成长为公司第二大主轴产品,2024年上半年中高阶CIS产能满载。40/55nm中高阶CIS亦成为2024年扩产主力产品。截至2024年6月,晶合集成12英寸产能约11.5万片/月,预计2024年产能将增加3～5万片/月。

   估值预计晶合集成2024/2025/2026年EPS分别为0.37/0.59/0.73元。

   截至2024年7月15日收盘,公司市值约302亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为40.7/25.7/20.6倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。产品研发进度不及预期