华阳股份(600348):Q2业绩受限产和成本税费拖累,中长期产能增长明确

预告Q2扣非业绩中枢4.5亿元,受山西限产及资源税调整在内的成本税费影响较大。公司发布中期业绩预告,上半年预计实现归母净利润11.1-15.1亿元,同比下降49.9％-63.1％;扣非归母净利润10.3-14.3亿元,同比下降52.2％-65.6％。其中Q2预计实现归母净利润2.4-6.4亿元,同比下降50.2％-81.3％,环比下降26.2％-72.3％;扣非归母净利润2.5-6.5亿元,同比下降48.9％-80.4％,环比下降16.7％-67.9％。

   平舒煤业产能核增至500万吨,在建矿及拟核增产能共计1500万吨持续推进。根据公司温家庄矿产能核增公告,改扩建矿井平舒煤业温家庄矿产能核增手续已完成,核定产能已从90万吨提升至500万吨/年。

   根据公司23年年报,目前在建矿井包括泊里和七元煤矿,产能均为500万吨/年,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外,公司在协调推进榆树坡500万吨/年产能核增手续办理,10月底前完成提能项目环评手续办理。公司2023年商品煤产量分别为4157和4100万吨,2024年煤炭产量计划3,290万吨;煤炭销量计划3,200万吨。新能源业务方面,公司钠离子电池持续打通"样品-产品-商品"全链条,计划完成钠电400MW以上销售目标。

   盈利预测与投资建议。上半年山西煤企产量普遍受限,下半年公司业绩改善预计主要来自煤炭生产好转,公司产量和成本费用逐步恢复正常。未来三年随着七元和泊里矿建成投产,公司核定产能和产量增长明确。同时,21年以来公司在新能源新材料领域布局,各项目相继投产出品,中长期也有望拓展发展空间。此外,公司23年度分红比例提升至50％,股东回报力度加大。预计公司24-26年EPS分别为0.86、1.16和1.40元/股,维持公司合理价值10.96元/股的观点不变,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求表现低预期,煤价超跌,新建项目进展低预期等