招商港口(001872):全球领先港口运营商,受益于一带一路新机遇-公司研究报告

投资要点

   推荐逻辑:1)巩固区域地位,深西母港业务量稳中有升,公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著,今年1至5月吞吐量同比增长23.9％。2)境外资产是公司资产的重要组成部分,公司海外市场整体保持双位数增长。科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2％。同时巴西拉那瓜港口业务量激增,TCP码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7％。3)现金分红呈现持续的上升趋势,2023年公司积极回报股东,分红总额达到历史新高的14.5亿,股利支付率为40.6％。

   母港建设方面,巩固区域地位,深西母港业务量稳中有升。据深圳海关最新数据,今年前5月,深圳进出口1.81万亿元,同比增长34.3％。其中,出口1.16万亿元,增长37.2％;进口6525.4亿元,增长29.4％。深圳港1-5月份集装箱吞吐量同比增长15.8％,完成集装箱吞吐量1263万TEU,继4月份,同比再次跑出了两位数的高增长。公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著,今年1至5月吞吐量同比增长23.9％。

   境外资产是公司资产的重要组成部分。公司重点布局"一带一路"沿线国家和地区,2024年公司海外市场整体保持双位数增长。斯里兰卡科伦坡港口的表现最为突出,受益于红海事件航线绕行调整,港口中转需求激增,科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2％。同时巴西拉那瓜港口业务量激增,TCP码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7％。

   高度重视现金分红,持续回报投资者。2019年之后,公司的现金分红呈现持续的上升趋势,2023年公司基于当前稳定的经营情况、良好现金流状况及未来战略发展愿景,积极回报股东,分红总额达到历史新高的14.5亿,股利支付率为40.6％。

   盈利预测与投资建议:我们看好一带一路持续推进,公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势,预计公司2024/25/26年营业收入分别为171.8、182、193.6亿元,归属母公司净利润分别为41、43.3、45.3亿元,BPS分别为25.2元、26.6元、28.1元。同行可比公司2024年PB估值1.3倍,给予招商港口24年1.1倍PB,对应目标价27.72元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。