东方盛虹(000301):1H24业绩预告符合预期,炼化基本盈亏平衡

1H24归母净利润预计同比下降80-83％公司公告预计1H24归母净利润3.0～3.5亿元,同比下降80～83％。即2Q24归母净利润0.5-1.0亿元,同比-94％～-89％。

   业绩预告基本符合我们和市场的预期。

   关注要点炼化盈利仍处低位,芳烃盈利处于高点。2Q24布伦特原油均价为85美元/桶且在高位震荡(80-90美元/桶之间),环比上涨3美元/桶;炼化盈利整体仍在较低水平,2Q24平均乙烯价差为941元/吨,环比下降约20％;2Q24芳烃盈利仍处于高景气阶段,纯苯/PX价差分别在2918/2669元/吨;环比分别提升30/3％。展望3Q24,我们判断由于美国的炼油旺季临近结束,调油需求环比回调,PX的盈利边际略微走弱。

   脱瓶颈项目完工有望增效。连云港化工园区有充足的氢气资源,加氢能力对于芳烃加氢能力有重大的影响。我们预计公司2H24氢气改造完成后,PX产能有望增加。同时,我们认为连云港基地的气头化工拥有良好资源和条件,公司也或有可能进一步优化烯烃生产的原料,提高综合竞争力。

   新材料项目不断投产。我们预计1)4套EVA装置(合计75万吨/年)有望在2H24-1H25投产;2)20/45万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(POSM)有望在于2H24-1H25投产;3)10万吨/年POE有望在1H25年投产;4)34万吨顺酐/30万吨BDO/18万吨PBAT有望在2025-26年投产;我们认为2024-26年新材料项目有望基本完成,长期发展空间可观。

   盈利预测与估值考虑到炼化景气修复进度不及预期,我们分别下调2024/2025年盈利预测42％/30％至21亿元/28亿元。同时考虑盈利预测调整及新材料业务给公司带来的估值提升,我们下调目标价22％至9.0元,对应29/21x2024/2025P/E和12％的上行空间,维持"跑赢行业"评级。当前股价交易于25/19x2024/2025P/E。

   风险新项目建设、投产慢于预期,EVA盈利低于预期。