歌尔股份(002241):预计盈利能力大幅改善-2Q24预告

24中报预告:对应2Q24归母净利润同比增长154-181％歌尔公布24年中报,对应2Q24归母净利8.01-8.86亿(yoy+154-+181％),扣非归母净利8.71-9.59亿元(yoy+105-125％)。我们认为公司2Q24业绩大幅改善的原因主要是公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下,智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。我们预计下半年公司在TWS耳机新品备货和VR新品出货下盈利能力仍将继续环比改善。我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元(原值:18.4/23.2/24.9亿元),考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性,给予24年36.51x估值(A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x),对应29.26元目标价。买入。

   预计智能声学整机、耳机业务盈利能力改善是主要业绩增长驱动根据映维网,Meta1Q24末降低了Quest2的售价,128GB版本的价格已经降至200美元,同时7月初Quest3正在迎来一波大降价。亚马逊和沃尔玛均显示,128Gb版的头显现降价70美元,目前仅需429美元,同时618期间Airpods也看到较大幅度的促销降价,我们预计对VR以及耳机拉货量有所帮助,或带动毛利率修复,同时公司强化精益运营或也带来其他费用端的改善。

   2024年展望:盈利能力修复,关注AI+XR概念2024年,我们预计1)公司或持续将逐渐在智能耳机领域恢复份额,智能声学整机收入同比增长28％,且盈利能力得到改善预计毛利率回到11.4％,2)智能硬件收入受PS5游戏机的拖累,但盈利能力改善,毛利率恢复到10.4％。我们建议关注9月底MetaConnect大会上,是否推出AR/VR新机型以及新机型与AI结合的情况,我们认为AI大模型对VR应用的提振以及低价产品的推出有望推动VR行业24年出货量好转。

   维持买入,提高目标价至29.26元我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元(原值:18.4/23.2/24.9亿元),考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性,给予24年36.51x估值(A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x),对应29.26元目标价。买入。

   风险提示:TWS/VR/AR需求不及预期;量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。