亿联网络(300628):Q2业绩超预期,上调全年盈利预测-2024年中报业绩预告点评

事件:公司发布2024年中报业绩预告。24H1,公司预计实现营收26.2-27.2亿元,同比增长28％-33％;归母净利润13.4-13.9亿元,同比增长30％-35％,高于我们此前预期的12.7-13.1亿元,同比增长23％-27％;扣非后归母净利润12.3-12.8亿元,同比增长36％-42％。

   公司Q2延续高增速,经营拐点逻辑再次确认。24Q2,公司预计实现营收14.5-15.5亿元,同比增长26％-35％;归母净利润7.7-8.2亿元,同比增长27％-35％。取业绩预告中值,预计24Q2营收同比+29％,归母净利同比+31％,24Q1营收同比+31％,归母净利同比+34％。

   出口景气度延续,经营拐点持续验证

   桌面通信终端23年收入25.44亿元,同比-19％,占比59％,毛利率67.40％,主要系库存周期和行业需求承压。目前库存水平趋于良性可控,下游需求延续边际改善趋势。根据海关总署,1-5月福建省IP话机出口销售额同比+17％,明显好于我们此前的预期。因此,我们上调桌面通信终端的增长预期,预计桌面通信终端24全年将保持双位数的较好增长,此前预期为个位数增长。

   会议产品23年收入14.66亿元,同比+13％,占比34％,毛利率65.76％,同比提升1.07pp,23年下半年去库存阶段结束。我们预计,会议产品延续较快增长,增速预期不变,24全年增速有望达到30％以上。

   云办公终端23年收入3.23亿元,同比-10％,占比7％,毛利率53.90％,23年下半年新品反馈积极。23年,公司完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级,并取得了良好的渠道验证结果,我们预计,24Q1云办公终端增长较为明显,24全年增速有望在50％以上。

   2024年股权激励目标收入/利润同比+20％,事业合伙人激励目标收入同比+30％

   2024年股权激励目标收入/利润同比+20％。公司于24年4月发布2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标,以2023年营收及净利润为基数,2024-2025年营收及净利润增长率均不低于20％/40％。

   2024年事业合伙人激励目标收入同比+30％。公司于21年6月发布事业合伙人激励基金计划,第一个运作周期为2021-2025年五个会计年度。激励基金的提取需满足的业绩条件为,公司合并报表的营收同比增速不低于30％(含本数)。复盘过往,公司于2022年完成事业合伙人激励目标,2023年未完成。

   公司24H1业绩表现亮眼,已完成过半激励目标。按照业绩预告中值,24H1收入同比+30％,归母净利同比+32％,收入和利润分别完成股权激励目标的51％/57％。因此,我们认为公司有望兑现20％增速的股权激励目标,并且挑战30％增速的事业合伙人计划。

   盈利预测

   由于公司24H1业绩整体超预期,并且话机出口需求明显高于此前预期,因此,我们上调盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为25.2、29.3、34.0亿元,分别同比+25.4％、16.3％、16.0％,对应24-26年PE分别为19、17、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。