埃斯顿(002747):1H24盈利预告亏损,全年经营方向调整

2024H1业绩预告大幅度低于我们预期公司公布2024H1业绩预告:相比于2023H1公司净利润0.97亿元,公司2024H1归属净利润预计-6500万元至-8500万元,为近五年首次半年度业绩亏损。公司于7/11日召开业绩预告说明会,更新如下:关注要点工业机器人增量需求有限,市场竞争加剧。2024H1公司营收压力增大,主要为2024年工业机器人内需不及预期。

   1)ESTUN国内:2023年销售2.4万台,光伏占比较高;2024年我们分析因光伏下滑严重,公司面临较为激烈的市场竞争,毛利率呈同比下降态势;2)CLOOS国内:2024H1工程机械、重工等新机采购动力有限。综合来看,公司下调2024年工业机器人销量目标,以放弃低盈利线业务＆发挥传统优势业务(钣金)作为切入点。

   核心零部件保持正增长。2023年公司核心零部件营收基本持平,2024H1业务同比实现正增长。1)运控:公司在解决方案突破较多,今年新增切入激光设备运动控制;2)数控:2024M1-5国内金属成型机床产量下滑12％,数控系统板块以持平为目标。

   费用端短暂承压。2024年上半年公司持续增加研发、销售、管理人员数量,并在海外持续落地营销中心,销售、管理费用明显增长;此外,新基地投产带动折旧摊销增长。我们预计下半年随收入弹性体现,以及人员提效,相关费用压力或得到缓解。

   核心高管增持,强化发展信心。公司同期发布《实际控制人及部分董事,高级管理人员增持公司股份计划的公告》,共8名高管计划合计增持3,600-6,000万元,在公告6个月内以集中竞价增持。我们认为2023-2024年以来,公司不断调整发展方向及管理优化,本次增持体现了长期发展信心。

   盈利预测与估值由于公司2024H1出现亏损,且调整全年经营目标,管理提升的时间拉长,我们下调2024/2025年净利润76％/70％至0.83/1.6亿元,当前估值隐含对机器人行业未来盈利能力修复与远期市场空间上修的预期。考虑到公司远期估值具有弹性,我们下调目标价31.8％至15元,具备15％涨幅空间。我们认为机器人行业远期市场空间及成长速度依旧可期,短期盈利承压不改长期趋势,维持"跑赢行业"评级。

   风险制造业需求承压,行业竞争加剧。