意华股份(002897):Q2延续高增长态势,光伏支架+高速连接器双轮驱动

公告摘要:公司发布2024年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润1.6亿-1.9亿元,同比增长141.67％-186.98％,扣非后归母净利润1.5亿-1.8亿元,同比增长153.83％-204.6％。

   业绩延续环比向上,下游应用保持较高景气度。按预告区间中值计算,24Q2公司扣非前后归母净利润分别为0.88亿元、0.83亿元,同比增长74.48％、70.32％,环比增长1.9％、2.2％。上半年主营业务保持稳定发展,光伏支架方面随着美国工厂投产,订单陆续释放,效益同比增长,连接器方面受益于国内互联网、大数据等行业发展对服务器、数据中心需求增加,订单同比增长,带动收入提升。考虑公司光伏支架主要面向海外市场,我们预计全球海运运力紧张造成交货节奏有所延后,短期影响收入利润释放,下游需求仍较为旺盛,近期航运市场供需整体有所改善,海运运价出现松动迹象,产品交付问题或逐步缓解。24Q1公司毛利率17.8％,同比下降1.23pct,环比略有改善,净利率5.85％,同比提高4.84pct,结合公司此前披露信息,光伏支架产品运输由客户包船自理,我们认为海运价格上涨对成本影响有限,美国光伏支架工厂处于投产爬坡阶段,产能规模扩张有望带动盈利能力进一步改善。

   海外产能布局完善,受益全球光伏装机旺盛需求。公司在光伏支架行业深耕多年,具备较强的市场反应能力,能够根据市场技术更新和客户需求同步推进产品升级,已与NT、GCS、FTC等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系,持续开拓Soltec、PVH等欧洲头部客户,覆盖范围不断拓宽,通过在泰国、美国等设立海外生产基地,与国内乐清、天津工厂协调产能分配,降低生产成本。美国当地设厂有利于贴近服务核心客户,同时进一步降低关税政策风险,叠加美国IRA政策对本土制造补贴,盈利能力有望提升。根据CPIA数据,2023年全球光伏新增装机约390GW,预计2024年装机规模390GW-430GW,到2030年将达到512-587GW。EIA及SPE数据显示美国光伏装机2023年新增33GW,同比增长55％,预计2024年/2025年将新增45/55GW装机,保持强劲增势;2023年欧洲光伏新增装机56GW,同比增长40％,预计2024/2026年分别新增62/93GW,2027年累计装机量达到576GW,广阔需求空间为公司光伏支架业务增长提供有力保障。

   连接器业务逐步修复,AI拉动高速通讯产品增长。公司连接器业务2023年受下游消费电子和通讯市场需求不振影响,收入同比下滑8.53％,2024Q1同比增长20％,整体向好。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,以SFP、SFP+光电连接器为代表产品,生产的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付,与华为、中兴等大客户合作不断深化。AI发展提升算力需求,高速传输沿着"56G-112G-224G"方向发展,高速背板、I/O等通讯连接器有望量价齐升,且高速连接器市场具有多品种、小批量特点,高速信号完整性实现难度大,对后进企业在资金、人力和时间成本等方面形成较高进入门槛,公司已确立先发优势,有望充分受益行业增量机遇。车载方面长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作,主要提供高频高速类连接器,汽车智能化趋势下有望加速发展。

   投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,美国工厂投产爬坡有望进一步提高产能及盈利水平,汽车连接器业务增速较快。我们预计2024-2026年净利润分别为3.86亿/5.03亿/5.98亿元,EPS分别为1.99元/2.59元/3.08元,维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研报信息更新不及时风险。