生益科技(600183):覆铜板与PCB业务齐共振,获得长足成长空间

事件:生益科技预计2024H1实现归母净利润9.00-9.50亿元,同比增长62％-71％;扣非归母净利润8.80-9.30亿元,同比增长70％-80％。生益电子预计2024H1实现营收18.70-22.00亿元,同比增加18.13％-38.97％;实现归母净利润9350-11000万元,同比增加8392.87-10042.87万元;扣非归母净利润8500万元到10000万元,同比增加8238.05-9738.05万元。

   覆铜板业务营收与毛利率持续上行:在下游需求拉升稼动率时,公司覆铜板产销量同比上升,单位制造成本下降;公司顺利向下游客户传导原材料涨价压力,优化销售结构,使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升;子公司生益电子的业绩贡献、税收优惠等,推动盈利增加。2024Q2单季度实现归母净利润5.08-5.58亿元,同比增长65.37％-81.65％,环比增长29.54％-42.29％;扣非归母净利润4.94-5.44亿元,同比增长73.97％-91.57％,环比增长28.00％-40.95％。

   PCB业务服务器+汽车形成较好贡献:生益电子持续优化产品结构,积极完善产品业务区域布局,随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长,其产量、销量、营业收入均同比增长,带动净利润获得较大幅度的提升。2024Q2生益电子实现营收9.85-13.15亿元,同比增长17.25-56.51％,环比增长11.39-48.70％;归母净利润6705-8355万元,环比增加4060-5710万元;扣非归母净利润6073-7573万元,环比增加3646-5146万元。

   投资建议:展望后期,生益科技主营覆铜板业务景气度有望延续,公司配合下游PCB客户在AI训练侧、网络侧、端侧方面产品进行创新研发,对公司未来发展带来更多机遇。生益电子摆脱以往在通讯基站侧价格竞争的压力,在AI服务器和传统服务器以及汽车等领域获得长足的成长空间。我们上调公司2024-2026年实现营收195.46/229.96/264.10亿元,归母净利润20.27/25.61/32.35亿元。对应PE分别为27.03/21.40/16.94倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求转弱;新品研发不及预期;地缘政治风险