伊戈尔(002922):升压变加速出海,利润略超预期-2024年半年报预告点评

2024H1归母净利润同比预增+75～105％、扣非归母同比预增+77～106％、业绩超预期。公司发布2024H1业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.58～1.85亿元,同比+75～105％,实现扣非净利润1.50～1.75亿元,同比+77～106％。按中值测算,24H1归母净利润1.72亿元,同比+91％,扣非净利润1.63亿元,同比+91％;其中24Q2归母净利润1.14亿元、同比+60％、环比+96％,扣非净利润1.11亿元、同比+63％、环比+113％,业绩超市场预期。

   我们预计升压变产品Q2出货节奏正常,大宗产品价格上涨对公司变压器利润影响较小。我们预计公司Q2营收保持较快增速,主要系光伏升压变、配变产品贡献。1)我们预计公司国内大客户Q2出货节奏符合预期,同时规模效应+数字化工厂提质增效基本对冲大宗产品涨价对变压器毛利率的影响。2)海外欧美直销客户正起量,目前欧洲客户进展更快,美国方面北美工厂加速布局,美国工厂最快于24Q4投产,墨西哥工厂正在土建过程中。我们认为贸易风险(如关税)对公司利润影响基本可控。3)展望全年,我们预计光伏升压变＆配变产品收入保持快速增长。产能方面,产能方面,安徽基地已于24Q2投产,海外产能投放也在加速,保障变压器订单和收入高增。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司海外业务发展迅速,自动化产线提质增效超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润至4.01/5.56/7.04亿元(前值为3.5/4.9/6.4亿元),同比+91％/+39％/+27％,对应现价PE分别为18x、13x、10x,维持"买入"评级。

   风险提示:可再生能源装机不及预期,海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,竞争加剧