兆易创新(603986):"存储+MCU+传感"平台公司,受益于下游需求持续复苏-深度研究

"存储+MCU+传感"多领域布局的头部IC设计厂商。公司是国内"存储+MCU+传感"龙头公司,产品全面覆盖消费、工业、汽车市场,公司深耕研发,充分受益于国产替代浪潮以及行业周期底部反转,随着公司在自有品牌DRAM持续深耕,公司未来长期盈利空间将进一步打开。

   存储芯片拐点已至,公司"NOR+DRAM+NAND"多领域布局。随着存储市场逐步回暖,Flash行业景气度持续重新上行,公司在消费电子、工业、汽车等领域持续渗透,2023年公司NORFlash出货达到历史新高,预计2024年仍保持市占率优先策略,进一步巩固NORFlash行业龙头地位;公司协同发展NAND产品线,向汽车、工业市场持续开拓,公司GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证,与车规级SPINORFlash互补搭配,有望进一步发力汽车电子市场;在DRAM领域,公司持续投入研发,利基型DDR3L、DDR4覆盖容量1-8Gb,同时推进1Xnm级工艺制程下的DRAM技术,自23Q3起公司专注自有品牌DRAM产品,供应链与国内头部厂商合作,公司DRAM业务天花板有望持续抬升。

   国内MCU龙头进军车规市场,传感器业务多领域布局。公司目前MCU产品已成功量产46大产品系列,超过600款MCU产品供市场选择,公司推出GD32A503系列车规级MCU产品,进一步提升公司在车规和工业的市场份额,随着消费、工业市场的逐步回暖,我们认为MCU市场将会在下半年触底,库存和价格将逐步回暖,公司在MCU市场布局多年,有望实现率先复苏。

   投资建议:存储市场底部反转信号明显,公司产品线持续提升市场占有率,产品竞争力逐步加强。我们预计公司2024-2026年实现营业收入74.91/92.99/105.92亿元,预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为11.67/15.57/19.64亿元,当前市值对应PE为52.48/39.34/31.19倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品价格回升不及预期的风险;新业务开拓不及预期的风险;下游需求增速放缓的风险。