恩捷股份(002812):Q2新增费用影响利润,业绩不及预期-2024H1业绩预告点评

公司发布24H1业绩预告,业绩基本符合预期。24H1归母净利2.6-3.6亿元,同降75％-82％,扣非净利2.2-3.2亿元,同降76％-84％;其中24Q2归母净利1-2亿元,同降74％-87％,环比-37％～+26％,预告中值1.5亿元,同环比-80％/-5％。24Q2扣非净利0.7-1.7亿元,同降76％-90％,环比-53％～+14％。24Q2业绩环比承压,主要系公司干法隔膜及铝塑膜业务亏损,及咨询费用,合计影响1亿元+利润,业绩不及预期。

   24Q2出货环增20％,24年出货预计可维持30％+增长。我们测算公司24H1出货27-28亿平,同增28％,其中23Q2预计出货约15亿平,同增约30％,环增约20％,24年出货有望达65亿平,同比维持30％+增长,25-26年可维持25％-30％增长。

   24Q2单平经营性利润稳定,预计24全年单平盈利下降至0.1元+。我们测算24Q2年单平扣非净利0.08元左右,环降50％,主要系干法隔膜、铝塑膜亏损及咨询费用影响1亿元+利润,若加回,我们测算单平经营性利润约0.2元,环比24Q1持平。目前湿法隔膜已处于价格底部,24H2产能利用率有望进一步恢复,涂覆占比提升等,一定程度对冲价格压力,但受上半年业绩拖累影响,预计24全年单平盈利下降至0.1元+。公司海外产能具备先发优势,匈牙利涂覆产能24H2起贡献,后续将落地配套基膜产能,美国涂覆产能预计25年释放,25-26年盈利有望逐步修复。

   盈利预测与投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至9.0/13.4/23.1亿元(2024-2026年原预期为15.1/21.9/32.0亿元),同比-64％/+48％/+72％,对应PE为33/23/13倍,考虑到公司为隔膜行业龙头,远期利润增速有望修复,维持"买入"评级。

   风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期