广电计量(002967):7月1日授予股权激励,净利率拐点预计将兑现-事件点评

事件描述

   2024年7月1日,广电计量发布《关于向2023年股票期权与限制性股票激励计划激励对象授予权益的公告》,公司以2024年7月1日为激励计划的授予日,以14.56元/份的行权价格向623位激励对象授予862.50万份股票期权,以8.68元/股的价格向623位激励对象授予862.50万股限制性股票。

   事件评论股权激励计划落地,以利润为导向成长确定性强。1)2023年10月18日:公司首次发布《2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,拟向623名员工授予股票期权和限制性股票(均不超过862.5万股),涵盖公司6名副总经理/1位财务负责人/其他管理人员及核心骨干;2)2023年12月:公司更换董事长、总经理、董秘,建立以利润为核心的考核模式;3)2024年5月8日:广州市国资委批复同意激励计划;4)2024年5月29日:修订股权激励草案,将新任高管纳入激励名单;5)2024年6月19日:股东大会通过激励计划;6)2024年7月1日:董事会、监事会通过激励计划。股权激励计划的落地有利于健全中长期激励约束机制,充分调动核心管理团队及核心骨干的积极性,利于推行"以质量和效益为中心,全面推行精细化管理,大力促进经营降本增效"的经营计划,为公司长期良性健康发展奠定基础。

   以利润和现金流考核为核心的股权激励计划:1)激励对象:涵盖董事长、总经理、董秘、财务负责人在内的623位管理人员及核心骨干;2)考核条件:以2020-2022年扣非归母净利润均值为基数,2024-2026年净利润增长率不低于82％/128％/175％(即年同比增长约34％/25％/21％),净资产现金回报率(EOE)不低于25％/27％/28.5％、现金营运指数不低于0.93/0.95/0.97、以2020-2022年研发投入均值为基数,2024-2026年研发投入增长率不低于52％/75％/100％;3)股权激励费用:参考7月1日收盘价12.18元/股,激励计划合计产生股权激励费用4092万元,2024-2028年分别为736/1473/1135/573/174万元。

   全国性高端制造检测企业,2024年迎来多重看点。1)良好资质为后续成长提供动能:公司是全国性、综合性高端制造检测企业,2023年底检测设备原值合计24.64亿元(同比增10.47％),产能充裕;2)优势板块需求改善预期:2023年可靠性与环境试验/电磁兼容受军工行业特殊事件影响增速放缓至8.2％/11.3％,2024年军工检测订单有触底修复预期,此外,受益于汽车新车型研发放量,公司汽车检测业务具备增长潜力;3)净利率提升预期:①薄弱板块减亏:2024年公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略,调整中安广源(环评业务)管理团队;②人员控制:2023年底公司员工数量6304人,同比减少11人;③资本开支放缓:公司2024年拟投入技改资金2.98亿元,同比减少21.9％。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年公司营收33.25亿元/38.06亿元/43.63亿元,同比增15.1％/14.5％/14.6％;实现归母净利润3.23亿元/4.23亿元/5.38亿元,同比增61.9％/31.0％/27.1％,对应PE估值21.7x/16.6x/13.0x;维持"买入"评级。

   风险提示1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险;2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。