盾安环境(002011):收购上海大创,进一步赋能汽零业务-收购上海大创事件点评

投资建议:维持盈利预测,维持"增持"评级。由于收购事件尚未落地,我们维持公司24-26年的盈利预测。预计公司24-26年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元,同比+27％/20％/16％。

   事件:公司拟现金收购上海大创汽车技术有限公司62.95％股权,交易作价2.15亿元,并向上海大创增资3,000万元。本次交易完成后,上市公司持有上海大创65.95％股权。参考上海大创2023年业绩(收入0.91亿元,业绩-0.12亿元),本次交易估值3.7xPS;参考202401净资产5945万元,5.7xPB。

   丰富现有汽零产品线,强化客户绑定。上海大创主要从事汽车OBD智能电控产品,涉及新能源车热管理和燃油排放零部件两大领域。本次交易能够快速补齐公司新能源汽车热管理水路阀件产品线、提升公司产品的单车价值量并能够帮助公司拓展节能车零部件赛道。另外在客户方面,上海大创已成为长城、长安、赛力斯、上汽大通、吉利、理想、宇通、重汽等整车制造企业的零部件供应商,随着产品覆盖度与组件供应能力的提升,有望强化公司与现有客户实现更深度的绑定。

   业绩承诺相对乐观,落地后有望显著增厚公司业绩。2024-2026年,业绩承诺期内上海大创的营业收入累计应不低于9.1亿元,且净利润累计应不低于7,100万元。年均要求营收相较上海大创2023年收入+233％,预计收购公司在手订单相对充裕。另外,从业绩承诺所要求的利润表现看。平均净利率水平达到7.8％,与公司23H2汽零业务以及同行业银轮股份24Q1盈利水平相对一致,对于初创企业要求相对较高。

   风险提示:收购交易未能落地、新能源车行业竞争加剧传导零部件企业导致利润率降低。