东方电子(000682):配用电行业龙头,充分受益配网投资提速-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一,充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元,增速分别为24.g％/22.0％/20.2％;预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元,增速分别为28.5％/24.6％/22.0％;对应24-26年EPS分别为0.52/0.65/0.79元。结合PE和PB两种估值方法,取上述两种方法的合理估值的平均值,基于审慎性原则并考虑公司处于加速成长期,给予公司2025年目标价15.33元,对应25年估值约23.7lxPE,首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司多元布局电力自动化,深度参与各环节发展。公司结合电网、物联网、节能环保等领域的传统业务,充分发挥主营业务优势,全面布局电力系统各环节,形成了多元化体系化的全产业链业务布局。2019-2023年公司营收与归母净利润实现连续五年同比上升,智能配用电业务提供坚实有力利润支撑。

   能源结构变革,电网数字化智能化浪潮再起。长期以来,我国配网端面临投资不足,建设落后等问题,同主网和发电侧发展严重失衡。"十四五"期间电网投资将向配网倾斜,配电网投资加快,随着能源结构的不断升级和分布式能源的接入,配电网需要具备更强的调节、控制与消纳能力,提高安全性和运营效率,数字化转型成为新型电力系统下配电网发展方向。

   配电网投资增速,公司智能配用电业务有望受益。公司智能配用电业务占比高,在配电领域具备完整的产业链布局,持续打造包含数字式深度融合配电一二次设备、智能配变台区、高效能变压器、配电物联网、低压柔直等新业务形态下的大配电生态。基于公司的渠道、技术与产品运营优势,随着配网投资增速,公司配网业务有望受益。

   风险提示:公司储能和电表业务中标量不及预期;公司产能投放不及预期;新能源装机量不及预期。