许继电气(000400):特高压核心设备供应商,柔直带来长期成长空间-公司动态研究报告

公司各板块盈利能力持续提升

   2024年一季度,公司实现营业收入28.1亿元,实现归属于母公司股东的净利润2.37亿元,同比增长47.39％;毛利率18.27％,同比提升4.63个百分点,毛利率提升原因是低毛利业务的收入减少,各板块毛利率水平均有所改善。分板块看,智能中压一次设备板块毛利率同比提升超5个百分点,充换电设备及制造服务板块、智能变配电板块毛利率同比提升3.5-4个百分点,新能源及系统集成板块、智能电表板块毛利率同比提升约1个百分点。

   公司是特高压直流核心设备供应商公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业,形成了由±1100千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。公司直流输电主要产品和业务包括直流输电换流阀、直流量测设备、直流输电控制保护系统、直流仿真系统、数字化换流站及换流阀运维等。

   2023年公司中标陇东-山东直流控保、金上-湖北换流阀、宁夏-湖南直流控保、哈密-重庆换流阀。公司积极跟进陕北-安徽、甘肃-浙江等特高压项目。近期公司中标的项目包括国网2024年第六批采购项目换流阀约17,877.96万元。国外特高压方面,公司前期为土耳其、巴基斯坦等国家的特高压项目提供换流阀等核心设备,持续跟进沙特等国家的特高压项目。

   柔直打开公司长期成长空间

   海风柔直方面,公司前期中标三峡如东海上风电项目、三峡阳江青洲海上送出工程两条海上柔直线路的换流阀,目前三峡如东项目已建成投运。随着深远海上风电项目建设,公司积极跟进海上柔直工程,打开公司长期成长空间。

   盈利预测

   预测公司2024-2026年收入分别为181、202、224亿元,EPS分别为1.20、1.58、1.89元,当前股价对应PE分别为27、20、17倍,看好公司作为特高压直流核心供应商受益于特高压建设,柔直为公司带来长期成长空间,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   特高压建设进度不及预期;柔性直流推广进度不及预期;大盘系统性风险。