隆盛科技(300680):纯电混动多业务协同,步入业绩释放期-深度研究

隆盛科技长期从事EGR系统的研发、生产和销售,2023年开启非道路工程机械T4阶段、乘用车混合动力EGR市场、天然气重卡喷射气轨总成市场新空间。业务拓展至新能源汽车电机铁芯、新能源汽车精密零部件以及航空航天产品的研发与制造。受益于新能源汽车高速增长,公司铁芯业务随之高增,目前已经成为公司第一大业务板块。

   国内EGR龙头,受益于PHEV放量混动汽车实现节油的关键在于混动系统发动机采用高压缩比技术路径,但较高的压缩比会带来爆震倾向大、改善油耗程度有限等问题。混动系统发动机中引入EGR可吸收部分放热量,降低负荷区泵气损失、最高燃烧压力和温度峰值,有效抑制高压缩比下产生的爆震倾向问题,并可改善发动机油耗。目前,主流车企均采用EGR技术以改善PHEV车型的油耗和抗爆震性。

   公司从2004年创办至今一直专注于EGR业务的拓展和技术的提升,牵头制定了EGR相关行业标准,在商用车特别是轻型商用车领域,是国内头部企业。

   随着乘用车插混技术和增程技术的快速发展,公司EGR也迎来新增量,市场份额不断提升,目前公司EGR产品配套的新能源车企有比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、东安动力、智新科技等。公司EGR系统模块产品已全面覆盖比亚迪第四代DMI混动发动机,同时,公司已完成配套开发比亚迪第5代DMI发动机EGR系统产品。

   铁芯客户优质,需求高增公司前两大电机铁芯客户特斯拉和联合电子2023年分别位列国内驱动电机供应商装机量的第二名和第三名;同时,2023年公司成功开发了弗迪动力、星驱动力、金康动力、博世等一系列直供客户,间接供货比亚迪、吉利、蔚来、上汽、奇瑞、理想、长安、赛力斯、小米、光束汽车、日系汽车品牌等。公司电机铁芯配套包括Model3、ModelY、长安深蓝、阿维塔、吉利银河、帝豪、领克06/07/08、问界M7/M9、比亚迪方程豹、理想MEGA、蔚来ET5、小米SU7、上汽智己、荣威、奇瑞智界的一系列优质车型。

   目前公司马达铁芯业务发展势头良好,固有客户项目稳定供应并有增长,去年4季度新承接的某国内头部新势力铁芯项目批产,车型爆款量能迅速增加,二季度有望持续快速增长,保证公司的高速发展。公司建设投资的无锡隆盛新能源科技有限公司胡埭新工厂项目一期设备投入已经完成,为了更好的满足客户需求,公司新投入7条冲压产线将在2024年逐步到位,能满足客户更多的订单需求。除了马达铁芯产品外,公司已经为新能源汽车领域客户开发铜排,Busbar,平衡盘,ECU冲压件等相关产品,计划为电驱动客户提供更多的解决方案,未来还会有更多的产品应用到新能源电机驱动系统上。

   精密零部件客户优质,稳健发展产品主要供给国内外Tier1的头部企业和国内头部的新能源企业,例如欧美及合资客户(博世、联合汽车电子、博泽、马勒、慕贝尔等)、日系客户(东海理化、日立、塔尔基、理昌、阿尔卑斯等)、国内客户(延锋恺博、均胜电子、蔚来、金康动力、图达通、中国中车等);其中,公司产品还直接配套国内头部两家手机转型进入汽车板块的优质客户,后续将继续稳健发展。

   航空航天业务勾勒第三成长曲线公司控股子公司微研中佳拥有宇航产品、军工产品、精密模具、工装、自动化装备的设计/加工/制造和为客户提供系统集成成套方案的解决能力,为国内航天、卫星、空间站等业务提供产品服务,包括但不限于大型军用无人机结构件、小型军用无人机结构件、卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压缩释放机构、卫星太阳翼驱动机构、卫星姿态控制机构、空气分子泵及叶片等项目的精密零件及部件。2024年第一季度,微研中佳与国内商业航天独角兽银河航天签署为期3年的《战略合作协议》,就卫星能源模块、通讯模块、控制模块的核心零部件的精密加工、生产组装等方面开展深入合作。

   投资建议:公司EGR受益PHEV放量,铁芯业务客户优质,产能正在快速提升,积极布局航天等新业务。我们预计2024、2025、2026年公司分别盈利2.29、3.05、3.70亿元,分别对应18.3、13.8、11.3XPE,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:1、下游需求不及预期;2、新业务拓展不及预期。