广钢气体(688548):国内电子大宗龙头企业,加速推进国产替代-公司首次覆盖报告

国内领先的电子大宗气体综合供应商,首次覆盖给予"买入"评级

   公司是国内电子大宗气体头部企业,现场制气中标订单全国领先。在电子大宗气体领域,公司已与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司形成了"1+3"的竞争格局,有望充分受益于电子大宗气体的国产替代。同时,公司积极布局氦气资源,加强电子大宗气体的配套能力,综合竞争力进一步加强。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润为3.47/4.99/6.72亿元,当前股价对应PE为37.7/26.2/19.5倍。我们看好公司电子大宗领先优势,首次覆盖给予"买入"评级。

   电子大宗下游需求广泛,国产替代背景下公司技术、订单和先发优势显著

   半导体领域,长期来看,受益于晶圆制造行业持续增长的设备投资和产能扩张,电子大宗增量需求空间广阔。根据芯思想研究院的数据,预计2023年中国大陆12英寸、8英寸晶圆的产能将分别同比+2.19％、+23.89％。短期来看,半导体行业的库存去化稳步进行。就国内而言,2023Q4半导体材料领域的平均库存金额相较于2023Q3大幅下降。面板领域,以OLED为代表的新型显示产能快速增长,技术迭代带来电子大宗需求新增量。光伏领域,主要为新增装机量高增拉动电子大宗需求。公司层面,就技术而言,公司具备完整的电子大宗气体配套技术体系,自主研发形成了包括系统级制气技术、气体储运技术、数字化运行技术、气体应用技术等在内的核心技术体系,涵盖从生产到销售的完整技术链条。就订单而言,在2023年国内半导体与面板新建配套电子大宗气站的项目中,公司中标产能占比达到24.6％,排名第二,仅次于液化空气。就先发优势而言,公司连续多年现场制气订单居国内企业首位,并且多个现场制气订单已经稳定供气。

   战略布局氦气资源,加强电子大宗气体综合配套能力

   氦气是一种具备战略意义的稀有气体,全球资源分布与供应极不均匀且高度集中,以美国、卡塔尔、俄罗斯为主。我国氦气产量低且进口依赖严重,国产化替代需求迫切。公司通过收购林德氦气业务进入全球氦气供应链,打破外资垄断。氦资源优势反哺公司其余电子大宗气体业务,全品类配套能力进一步加强。

   风险提示:下游需求不及预期;国产替代不及预期;订单交付不及预期。