埃斯顿(002747):国产工业机器人龙头,期待公司盈利能力改善-公司深度报告

投资要点:

   国产工业机器人龙头,坚持全产业链发展战略

   埃斯顿前身为2002年成立的埃斯顿有限,2015年公司深交所挂牌上市。公司始终坚持"AllMadeByEstun"的全产业链发展战略,业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人工作站到智能制造系统的全产业链。

   工业机器人发展长期向好,国产企业加速发展

   行业层面,近年来全球各国陆续出台工业机器人产业规划,支持行业发展。

   从装机规模来看,2023年全球机器人装机量预计将增长7％,达到59万台以上,根据IFR的预测,2026年全球工业机器人年装机量有望突破70万台。国内方面,我国多年位居全球工业机器人第一大市场,但从人均保有密度来看仍有较大提升空间,随着我国制造业人口红利优势逐步消退,我们看好机器换人仍为带动行业发展的长期逻辑。市场格局上,近年来国产厂商加速发展,行业市场集中度进一步提升,24Q1埃斯顿国内市场出货量排名上升至第二位,连续多年在中国市场国产品牌出货量排名第一。

   埃斯顿:短期业绩承压,公司调整长期激励计划彰显发展信心

   业绩层面,2024Q1公司营收端率先改善,报告期实现营收10.03亿元,同比增长1.73％;实现归母净利润0.07亿元,同比下降84.83％。根据MIR睿工业统计,2023年工业机器人市场销量约为28.3万台,同比增长0.4％,公司工业机器人销售增长率达40％,远高于行业。此外截至2024年一季度末,公司合同负债3.14亿元,同比增长27.85％;存货14.04亿元,同比增长21.56％,公司在手订单状况良好,未来业绩增长确定性较强。2024年4月30日,公司公告《关于收回长期激励计划第一期暨2022年员工持股计划部分持有人份额并进行预留份额分配的公告》,拟向符合条件的不超过215名员工分配收回的413.932万股员工持股计划预留份额,全额解锁业绩考核指标为2024年公司营业收入不低于66亿元,同比增速超40％,彰显较强发展信心。

   投资建议

   中性情景下,我们预计公司2024-2026年实现营收57.42、70.02、83.90亿元;归母净利润分别为2.42、3.23、4.26亿元;EPS分别为0.28、0.37、0.49元,对应2024年PE为55.84倍。首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险。