光库科技(300620):利润短期承压,薄膜铌酸锂蓄势待发-公司年报点评

事件:公司发布23年报和24年一季报。23年全年营收7.10亿元(+10.50％),归母净利润0.60亿元(-49.38％),扣非归母净利润0.39亿元(-48.17％),毛利率34.47％(-2.55pcts),利润端承压主要系欧洲地缘冲突影响海外业务,光通讯市场需求下降,工业激光器行业需求不足、国内市场竞争激烈导致光纤激光器件价格同比下降等。24Q1营收1.60亿元(+3.38％),归母净利润0.06亿元(-58.10％),扣非归母净利润0.03亿元(-58.91％),毛利率34.54％(+0.07pcts)。

   各产品收入持续增长。23年,公司光纤激光器件收入4.27亿元(+24.25％),毛利率29.81％(-4.60pcts),主要系公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场,光纤激光器件订单及市场份额增加,产销量增长。光通讯器件收入2.04亿元(-6.52％),毛利率45.18％(+6.49pcts),主要系光通讯市场下游需求下降。铌酸锂调制器收入0.45亿元(-8.17％),毛利率19.73％。

   费用管控良好,研发投入快速提升。23年,公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度,研发费用达1.24亿元,同比增长23.99％。销售费用率1.71％(-0.47pcts),管理费用率12.15％(+0.01pcts),财务费用率-1.96％(+1.52pcts)。

   薄膜铌酸锂蓄势待发,激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域,公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品,部分新产品处于客户验证及小批量生产及出货阶段;OFC2024上公司展示多款薄膜铌酸锂产品,其中800GbpsDR8调制器芯片,可满足当前数据中心和AI集群对高带宽、低延迟的需求,提供快速、稳定的数据传输体验。激光雷达领域,公司为国内外多家激光雷达公司提供用于1550nm激光雷达全系列光纤元器件,并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm发射光源模块。我们认为,薄膜铌酸锂和激光雷达业务持续拓展有望带来第二曲线。

   盈利预测。光库科技作为薄膜铌酸锂龙头,发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位,未来应用空间广阔;激光雷达业务布局加速,明后年有望起量,公司业绩有望进入加速成长期。我们预计,公司2024-2026年收入分别为9.34、12.98、17.05亿元;归母净利润分别为1.05、1.43、1.86亿元;EPS分别为0.42元、0.57元、0.74元。PE估值方面,参考可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间110-120X,对应合理价值区间46.20-50.40元;分部估值方面,对应合理价值区间为37.28-47.47元;综合两种估值方法,最终合理价值区间为46.20-47.47元;"优于大市"评级。

   风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。