伊戈尔(002922):变压器出海扬帆,数据中心长风破浪,双引擎助力公司量利齐升-公司深度

主要观点:

   深耕电源领域,持续拓展业务布局

   公司自1999年成立以来,专注于照明光源、电感器和工控变压器的生产,并成功于2017年上市。公司不断扩展生产基地,包括江西吉安的高频电感器和光伏升压变压器生产线,以及2023年投产的马来西亚照明灯具和电气箱基地。目前,公司正积极进行国际化布局,推进多个海外生产基地建设,以支持其新能源产品的制造和业务增长。

   传统照明市场增长稳定,智能、健康照明为发展新方向

   智能照明行业在我国正迅速扩张,尤其在健康照明领域,其在医疗、教育和家居等多个场景的应用不断增长。政策推动下,健康照明产品在教育领域的应用尤为广泛。公司在智能照明领域表现突出,推出了采用GaN技术的全品类DALI数字电源,具有节能和高电流精度调节的特点。在健康照明领域,公司的智慧教室蓝牙解决方案已广泛应用于全国中小学,完成超过20万间教室的照明升级。

   海外变压器供需错配,国内企业迎出海机遇

   面对欧美电网老化和变压器供给短缺的挑战,中国变压器出口企业凭借全球化战略和技术创新,展现出强劲增长潜力。公司通过全球化战略,已成功构建覆盖中国、美国、日本、欧洲及东南亚等关键市场的销售与服务网络。2023年,公司宣布投资8600万美元在墨西哥建立生产基地,旨在降低运输成本并更好地服务北美市场。该基地主要生产新能源变压器,并计划于2025年下半年开始试生产。墨西哥工厂的建成将显著提升公司在北美市场的份额,增强竞争力,并提高客户满意度,为公司的长期发展和盈利能力提供坚实基础。

   下游应用领域布局广泛,数据中心＆新能源车＆充电桩持续孵化

   在全球数字经济和新能源汽车行业的推动下,数据中心和充电基础设施市场正经历迅猛增长,为相关企业提供了巨大的市场机遇。公司通过技术创新和战略合作,在巴拿马电源、车载电源、车载电感和充电桩领域取得了显著进展,展现出强劲的业绩增长潜力。

   投资建议

   我们预计2024-2026年公司营业收入分别为45.9/55.6/65.7亿元,归母净利润分别为3.54/4.55/5.43亿元,对应2024-2026年PE倍数分别为24/19/16倍。在当前电网行业景气度提升和海外供给短缺的背景下,国内变压器企业出海加速,公司作为国内少数具有配电变压器规模化产能厂商,有望充分受益于海外市场高毛利提振。随着未来新增产能的陆续释放,公司业绩有望实现显著增长。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   国际化经营风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。