卓越新能(688196):公司积极应对欧盟制裁,静待行业拐点-公司更新报告

维持"增持"评级。根据公司经营近况,我们下调公司2024-2025年、增加2026年预测净利润分别至1.23(原值4.57)、1.81(原值6.01)、2.80亿元,对应EPS分别为1.03、1.51、2.33元。可比公司(山高、朗坤)2024EPE均值27.5倍,给予公司2024年32倍PE,下调目标价至32.96元,维持"增持"评级。

   欧盟制裁中国生物柴油行业,公司2023年业绩大幅下滑。1)2023年公司实现营业收入28.12亿元,同比下滑35％;扣非归属净利润1.08亿元,同比下滑77％。综合毛利率同比下滑4.03pct至7.72％;净利润率同比下滑7.60pct至2.80％。2024Q1公司实现营业收入8.68亿元,同比下滑3％;扣非归属净利润2408万元,同比下滑65％。2)业绩大幅下滑,主要由于受到欧盟对华生物柴油启动多项贸易摩擦调查影响所致。欧盟是公司生物柴油的主要出口地,调查造成欧洲客户采购意愿下降,出口需求受到明显抑制,对中国生物柴油行业以及生物柴油出口价格造成较大的冲击。

   公司优化经营管理,拓展海外销售网络,积极应对行业挑战。1)生产方面,公司优化内部管理,加强废油脂网络建设,完成技改,降本增效。2)海外销售方面,公司在欧洲自建销售网络,与当地终端用户建立深度合作关系,2023下半年开始开展欧洲自主销售,国际化运营优势逐渐显现。3)国内销售方面,2023年11月,国家能源局组织生物柴油推广应用试点示范申报,公司与合作伙伴厦门海澳共同申报的"厦门卓越海澳船用生物柴油应用示范项目",已列入国家能源局的生物柴油推广应用试点公示名单;2024年1月,公司和中石化中海船舶燃料供应有限公司签订战略合作框架协议,与船用燃料油加注企业共同探讨实际运用推广的市场机会。

   短期波动不改公司作为我国生物柴油龙头的长期投资价值。1)从短期来看,2024年欧盟调查对行业和公司的影响将依然存在。2)但从长期来看,废油脂基生物能源的减碳优势明显,公司作为行业最大的龙头公司,竞争实力仍然突出,静待行业及公司底部反转。

   风险提示:欧盟制裁延续、产品需求低于预期、价格剧烈波动等。