立华股份(300761):受益黄鸡景气上行,养殖成本显著下降-公司深度研究

核心观点:

   黄羽鸡市占率稳步提高,成本优势长期领先。公司是国内黄鸡养殖龙头企业,据年报,23年黄鸡出栏量约4.6亿羽,同比增长12％,市占率约13％,排名华东第一、全国第二。黄鸡养殖规模稳健增长,18-23年出栏CAGR约11％,预计24年出栏量约5.1亿羽,同比增长12％。

   凭借产业链一体化规模优势、育种优势和饲料配方技术,公司黄鸡养殖成本长期处行业领先地位,随着饲料原料成本高位下降,养殖成本有望保持下降趋势。公司积极拓展屠宰加工业务,开辟新盈利增长点。

   生猪养殖规模持续增长,养殖成本改善显著。公司持续推进生猪产能扩张,产能于安徽、山东、苏北多地布局。据23年年报,23年公司生猪出栏约86万头,同比增长52％。公司已建成育肥猪场产能约160万头,生猪出栏规模将继续增长,规划到25年完成建设200万头产能目标。随着生产成绩和产能利用率提高,养殖成本有望进一步下降。

   产能低位,供需关系改善推动行业景气持续上行。当前行业产能处于历史低位,根据黄羽鸡协会数据库,截至24年第16周,在产父母代种鸡存栏量1299万套,父母代雏鸡销售量约97万套,产能处于18年以来低位。下半年产能下降供给端压力继续释放,需求端有望受益猪价持续上涨替代效应带来的需求边际改善,行业景气有望持续上行。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股,考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本优势显著,生猪养殖规模快速提高。受益于畜禽价格上涨公司业绩增长具备高弹性,参考可比公司,给予公司24年PE为20X,对应合理价值30.32元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。