中仑新材(301565):新股覆盖研究

下周二(6月4日)有一只创业板新股"中仑新材"询价。

   中仑新材(301565.SZ):公司主要从事功能性BOPA薄膜、生物降解BOPLA薄膜及聚酰胺6(PA6)等相关材料产品的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入19.94亿元/22.97亿元/23.52亿元,YOY依次为24.45％/15.21％/2.41％;实现归母净利润2.98亿元/2.85亿元/2.06亿元,YOY依次为42.52％/-4.34％/-27.73％。最新报告期,2024Q1公司实现营业收入5.64亿元,同比增加18.66％,归母净利润0.55亿元,同比下降16.81％。公司预计2024H1实现营业收入为11.2亿元至12.2亿元,同比变化3.20％至12.41％;预计实现归母净利润1.0亿元至1.3亿元,同比变化-14.37％至11.32％。

   投资亮点:1、公司是BOPA薄膜全球龙头,为全球少数具备产业链一体化生产能力的企业。公司设立以来一直从事PA6的研产销,于2019年12月收购下游BOPA及BOPLA薄膜厂商长塑实业后,将业务延伸至下游薄膜产业,目前是全球少数具有"PA6-BOPA薄膜"完整产业链一体化优势的企业,BOPA产品毛利率水平优于同行。凭借上述优势,公司已成为BOPA薄膜全球龙头,目前具有BOPA薄膜产能近12万吨/年,而据卓创资讯数据,2023年全球BOPA薄膜市场需求约为50万吨,公司产能规模位居全球前列;子公司长塑实业BOPA薄膜产品2021-2023年全球市占率达20％、国内市占率达36％,处于国内功能性BOPA薄膜首位。2、公司是PHA锂电膜用尼龙层主要国产供应商,有望受益于新能源汽车及储能等行业发展带来的机遇。PHA锂电膜主要应用于软包锂电池铝塑封装膜,可广泛应用于3C电子、新能源汽车、储能等领域,为未来公司发展的重点产品之一。铝塑膜作为锂离子软包电池的关键材料之一,有望受益于新能源汽车、储能等行业发展带动的需求增长,根据头豹研究院数据,2020年预计我国铝塑膜市场规模约为60.50亿元,2023年将增长至109.60亿元,年复合增长率达21.90％。据中国塑料加工工业协会电池薄膜专委会出具的说明,铝塑膜技术要求高,国产替代空间大;而公司是目前除日本 厂商外铝塑膜用尼龙层主要供应商,2023年销售规模已近1亿元,有望受益于国产替代及行业需求增长的双重机遇。3、预制菜、短保食品等对于食品保鲜需求高的细分领域快速发展,公司EHA锁鲜型薄膜成长空间广阔。近年来,预制菜、短保食品(保质期7天以内的食品)等品类快速发展,根据艾媒咨询数据显示,2021年中国预制菜市场规模3,459亿元,预计2021年-2026年间CAGR将达到25.39％;2019年短保面包市场行业收入约170亿元,2012年-2019年CAGR为18.96％;上述短保品类的快速发展,对于食品包装锁鲜要求日益增强。公司开发的EHA锁鲜型薄膜具有较强的气体阻隔性,可保障食品安全及新鲜口感,可应用于糕点、奶酪、宠物食品、肉制品等包装以及105°以下的热灌装酱料、火锅料的包装,有望抓住短保食品的爆发式增长机遇。

   同行业上市公司对比:公司主要从事BOPA薄膜的研发、生产及销售,因此选取同样从事BOPA薄膜生产的沧州明珠、佛塑科技,以及同属橡胶及塑料制品行业的恩捷股份、国风新材作为中仑新材的可比公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为47.78亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为20.20X,销售毛利率为20.12％;相较而言,公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。