鼎捷软件(300378):制造业产品型管理软件专家("智"造TMT系列之二十六)-公司深度

AIGC应用快速落地,中企出海打开新空间。公司成立于1982年,前期以自研ERP服务于台湾地区的制造业企业,后逐渐拓展至智能制造解决方案,跟随产业转移趋势,成功把握住几次产业转移机遇,形成中型制造业长期优势,现阶段拥抱AI产业趋势,通过AI+出海实现成长。

   优势一:旗下鼎新电脑已结合OpenAI推出GPT应用,后续结合更多大模型实现新成长。

   公司22年就发布工业互联网平台雅典娜,并在此基础上探索AIGC技术融合应用,从知识封装、数据驱动两大角度赋能客户。目前中国台湾地区已上线结合OpenAI产品的助理应用,此外已经推出基于AIGC能力的chatfile及chatBI,分别对应文件阅读总结、数据生成总结归纳等能力。预计随着大模型技术演进,公司与更多模型厂商建立合作,复用AI产品经验,有望完成增长的再次突破。

   优势二:乘"中企出海"之风,复制两岸不同发展阶段成功经验。公司在ERP成熟的中国台湾地区市场覆盖率领先,充分体现公司的产品竞争力。在行业低速增长下中国台湾地区老客依然有新需求,复制高速成长阶段的销售经验,大陆市场依然具备巨大空间。此外,东南亚地区推广也可参照此前经验,此地区数字化建设落后,中企出海有望成为公司的又一成长动力。

   优势三:量化指标交付,淡化"人日"交付模式。基于企业经营管理咨询和数字化软硬件(IT+OT)融合的综合性解决方案,以企业管理议题为目标导向,用量化指标衡量取得的效益,从而一定程度上摆脱"人日"交付的模式,该模式已有成熟发展。

   大陆地区收入展现高增长,经营性现金流展现高质量成长。大陆地区营收22年在首次超过10亿元,占比超50％;大陆地区23年实现收入15％的增长,展现高增长潜力。此外,保持稳健发展;对项目管理较为严格,应收账款相对健康,经营性净现金流入持续保持较高水平,展现高经营质量。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们认为公司直接受益于下游景气度复苏,AI应用在B端快速落地将带来重要增量,以及公司随中企出海打开广阔空间。预计公司24-26年实现收入26.8、32.4、39.4亿元,实现归母净利润1.9、2.3、3.0亿元。给予可比公司平均的24年PE30x,对应"买入"评级。

   风险提示:AI产品推广进展不及预期;下游制造业景气度修复不及预期;出海受当地政策等影响导致推广不及预期;研发投入储蓄加大带来的利润不及预期;应收账款回款不及预期。