同和药业(300636):新产品高速放量,有望进入快速发展阶段-公司点评报告

公司2023年年报:2023年公司实现营业收入7.22亿元,同比增加0.31％;

   归母净利润1.06亿元,同比增加5.28％;扣非归母净利润0.98亿元,同比增加0.76％。2023年第四季度,公司实现营业收入1.62亿元,同比减少15.21％;

   归母净利润0.27亿元,同比增加4.39％;扣非归母净利润0.27亿元,同比增加6.01％。

   公司2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入2.06亿元,同比减少6.47％;归母净利润0.44亿元,同比增加31.62％;扣非归母净利润0.40亿元,同比增加23.31％。

   24Q1利润端实现高增长,研发费用大幅下降,利息收入等正向贡献。23Q1为下游客户去库存前的阶段性高点,公司在去年同期高基数的基础上,实现利润高增长,主要系新品种高速放量拉动利润上升,费用端同比减少所致。

   公司24Q1研发费用为1,029万元,24Q1研发费用率为4.99％,同比-3.71pct,主要由于公司优化研发流程,研发效率提升。24Q1财务费用率为-2.70％,同比-4.06pct,主要系存款利息增加导致,24Q1利息收入为901万元(同比增加717％)。

   原料药:成熟品种去库存结束,新品种高速放量中。

   成熟品种:23年公司受到客户去库存影响,有所承压,24Q1成熟品种去库存结束,客户开始逐步恢复正常采购量,预计24年成熟品种毛利率维持,销售逐步恢复。

   新品种:23年实现大幅增长,主要来自新兴市场,23年,新品种收入3.08亿元,同比增长63.74％,毛利率45.28％;24Q1,新产品收入1.10亿元,同比增长69.51％,环比增长86.51％,毛利率44.10％,占收入比例为53％。根据公司公告,公司新品种2024年高端市场在手订单超过1.2亿元,二厂区一期产能即将投产,新品种放量有望进一步加速。

   CMO/CDMO:23年:销售收入1.46亿元,同比增长31％,毛利率为46％。

   23全年收入维持较快增速,毛利率略有增长。24年一季度:销售收入0.34亿元,同比下降25.29％,环比增长9.33％,毛利率为34.42％。

   盈利预测与投资评级:同和药业布局的新品种专利密集到期,公司产品储备+产能陆续释放,有望带动业绩快速增长。考虑到具备更高利润率的新品种法规市场高速放量趋势明确,有望带动公司利润更快提升,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.8/2.6/3.3亿元,同比增速为72％/40％/31％,对应PE为23/17/13倍,上调至"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品质量控制、新产品销售不及预期、固定资产折旧增加导致公司利润下降、竞争环境加剧、政策负面、安全环保等风险。