绝味食品(603517):成本红利释放,关注店效恢复-2023年报&2024年一季报点评
长江证券 2024-05-24发布
事件描述
公司2023年营业总收入72.61亿元(+9.64%),归母净利润3.44亿元(+46.63%),扣非净利润4.01亿元(+54.51%)。2023Q4营业总收入16.3亿元(+8.45%);归母净利润-4534.12万元(-394.98%),扣非净利润3459.01万元(扭亏为盈)。2024Q1营业总收入16.95亿元(-7.04%);归母净利润1.65亿元(+20.02%),扣非净利润1.56亿元(+15.66%)。
事件评论
销售收入承压,产品结构稳健。收入分产品看,鲜货类产品2023年57.68亿元(+6.09%)、2024Q4同比+9.78%、2024Q1同比-8.73%,其中禽类制品44.78亿元(+6.50%)、2023Q4同比+11.26%、2024Q1同比-7.57%,畜类产品2023年0.27亿元(+26.78%)、2023Q4同比-281.12%、2024Q1同比+133.16%,蔬菜产品2023年6.8亿元(+5.57%)、2023Q4同比+0.19%、2024Q1同比-13.45%,其他产品2023年5.83亿元(+2.80%)、2023Q4同比+0.96%、2024Q1同比-16.90%;包装产品2023年2.82亿元(+32.75%)、2023Q4同比-17.2%、2024Q1同比-16.44%;加盟商管理2023年0.83亿元(+11.38%)、2023Q4同比+59.64%、2024Q1同比-15.48%;其他2023年9.74亿元(+33.82%)、2023Q4同比+14.5%、2024Q1同比+7.07%。
净增门店放缓,关注质量提升。截至2023年底,公司中国大陆地区门店总数15,950家(不含港澳台及海外市场),全年净增长874家。目前公司加委会组织拥有116个战区委工作小组,3500余家加盟商。按照店龄看收入结构,5年及以上51%、4-5年9%、3-4年12%、2-3年10%、2年以下18%;按照店龄看门店数量结构,5年及以上46%、4-5年7%、3-4年12%、2-3年12%、2年以下23%;老店单店营收表现好于新店。按照渠道看收入结构,沿街体51%、综合体15%、商超体7%、社区体19%、交通体5%、学校体3%;按照渠道看门店数量结构,沿街体51%、综合体12%、商超体7%、社区体22%、交通体4%、学校体3%;综合体单店营收相对突出。2024年公司将从过去以拓展份额为主转向精耕细作,营销团队将推动门店和加盟商的结构调整,优化单店模型。
成本改善红利释放,费用率整体可控。公司2023年归母净利率提升1.20pct至4.74%,毛利率-0.80pct至24.77%,期间费用率-3.80pct至14.59%,其中销售费用率(-2.31pct)、管理费用率(-1.39pct)、研发费用率同比持平、财务费用率(-0.11pct)。2023Q4归母净利率下滑3.80pct至-2.78%,毛利率+4.41pct至26.9%,销售费用率(-0.55pct)、管理费用率(-2.45pct)、研发费用率(-0.04pct)、财务费用率(+0.07pct)。2024Q1归母净利率提升2.19pct至9.73%,毛利率+5.73pct至30.03%,期间费用率+1.66pct至15.24%,其中销售费用率(+1.09pct)、管理费用率(-0.04pct)、研发费用率(+0.14pct)、财务费用率(+0.47pct)。成本压力持续改善,毛利率已连续3个季度环比、同比提升。
盈利预测及投资建议:预计2024-2026年归母净利分别为7.76、9.38、10.63亿元,EPS分别为1.25、1.51、1.71元,当前股价PE分别为17、14、12X,维持"买入"评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险;
2、市场竞争风险;
3、食品安全风险。