璞泰来(603659):Q1净利润环比提升,新技术落地加速-2024Q1业绩点评

事件:公司发布2024年一季报,2024年Q1公司实现营业收入30.34亿,同比-17.97,环比-16.93％;实现归母净利润4.45亿,同比-36.64％,环比+57.35％。

   Q1净利润环比提升,负极存货减值计提完成。公司Q1归母净利润环比+57％,我们认为主要原因在于Q4计提减值较多,Q1减值大幅减少。我们估计:1)公司Q1负极出货约3.1万吨,算上减值计提盈亏平衡;2)涂覆隔膜出货约13亿平,单平盈利0.2元。我们预计公司全年负极出货20万吨,单吨盈利Q2有望回升、全年有望达到0.2万元。我们预计公司涂覆隔膜全年出货有望达到70亿平,单平盈利0.2元;3)负极、隔膜价格趋于稳定,2024年将不会有大额的存货减值计提。

   硅基负极产能建设加速,复合集流体有望率先实现批量出货。新技术方面,公司于2023年7月设立安徽紫宸,启动年产1.2万吨硅基负极材料(单体)的项目建设,计划2025年开始逐步分期投产。复合集流体方面,复合铝箔目前已实现小批量生产,且已向消费类客户形成订单,公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展,争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货。

   投资建议:考虑行业竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为159.02/204.92/297.14亿元,同比增长3.66％/28.86％/45.01％;归母净利润分别24.75/36.44/53.88亿元,同比增长29.50％/47.21％/47.87％。对应EPS分别1.16/1.70/2.52元。当前股价对应PE15.22/10.34/6.99。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期