新华都(002264):重视白酒线上化快速扩容趋势,强供应链白酒电商龙头蓄势前行-公司跟踪报告

酒水线上扩容趋势延续,618电商大促将至,白酒直播高增亮眼,品类表现值得期待。近年来白酒线上化高速发展,线上扩容具备较强确定性,2023年线上酒类市场规模超1200亿元,销售额同比增长超50％,其中白酒/调香酒规模达900亿元,销售额同比增长77.7％。其中酒水直播增速表现突出,以抖音为例,2023年抖音酒水大盘销售GMV达247亿元,同比增长约99％。

   近期来看,抖音24Q1酒类销售额破百亿,延续增长;根据5月20日天猫618首日战报,首日白酒行业销售额同比增长147％,其中近30个淘宝酒水直播间同时开播,直播销售额增长超1300％。我们认为当前618大促逐步拉开帷幕,白酒品类(尤其白酒直播)仍保持亮眼高增,行业渗透逻辑在持续验证。

   再次重申新华都核心逻辑:电商白酒第一股,重视线上白酒快速扩容beta+公司强供应链强运营能力alpha,商业模式具备强稀缺性,强势增长可期。

   论行业趋势:白酒线上销售的快速发展是供需两侧共振的结果,核心驱动力系1)供给侧酒厂对线上销售态度趋向积极,加深自营渠道、专业运营团队等合作模式;2)渠道端线下传统渠道高压,出于资金周转+去库需求部分货源流向电商渠道;3)需求端疫情期间培养消费者线上消费习惯,触媒比例高升;4)平台端出于流量需求给予白酒等强流通、大单品、高货值品类政策倾斜,流量补助助推品类快速增长。我们认为,当前酒水线上销售正在经历由前期粗犷式增长转向规范化运营阶段,运营商资质不断加强,行业头部集中趋势凸显,利好久爱致和等具备强供应链、强资金储备、强中后台数据处理能力、具备成功合作先例的平台商。以抖音为例,随着直播新规及保障金的提升,24年1月以来约有20-30％的抖店暂停营业,4月酒类行业商品CR10达12.17％,环比、同比均有大幅提升。

   论公司壁垒:数据研究为基,强供应链优势助力基本盘护城河建立,直播平台打造第二增长曲线,定制产品拉动利润释放。在品类渗透率提升的逻辑下,久爱致和以数据研究为基础,前瞻布局各平台白酒品牌官旗,其运营资质具备一定排他性,商业模式稀缺性凸显。凭借多年运营,公司积累了丰富的品牌资源,与白酒头部品牌泸州老窖、山西汾酒等深度合作,同时拓展郎酒、茅台保健酒、五粮液、古井贡酒、习酒、水井坊等多品牌合作,不断加强电商供应链体系、拓宽产品品类。同时,公司积极与头部酒企定制开发定位于单瓶0-200元的高端口粮酒产品,契合线上平台主流价位,受益大众带白酒强需求支撑红利,直播销售有望打开第二增长曲线。

   同时利润端,公司提升定制包销产品收入占比带动利润端释放,随头部品牌合作加深+定制品贡献增量,强势增长可期。

   盈利预测与投资建议:传统零售业务置出下,公司不断加强电商供应链体系、拓宽产品品类,提升定制包销产品收入占比带动利润端释放,随头部品牌合作加深+定制品贡献增量,强势增长可期。24Q1公司收入/利润同比+107％/+47％,部分受年货节错位影响,但也初步兑现自身的快速增长。我们预计24-26年公司归母净利润分别为2.7/3.3/4.0亿元,同比+33％/+25％/+20％,当前股价对应24年P/E为19x,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:零售环境疲软的风险;市场竞争加剧的风险;电商平台经营波动的风险