隆基绿能(601012):减值拖累短期业绩,持续聚焦技术创新-公司更新报告

维持"增持"评级。公司公告2023年年报与2024年一季报,受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响,业绩低于预期。考虑近期行业竞争加剧影响,下调2024-2025年EPS预测至0.54(-1.59)、0.97(-1.41)元,新增2026年EPS预测1.21元。当前光伏行业2025年平均估值约10倍,考虑公司作为龙头企业竞争优势明显,现金管理充分,有望实现穿越周期强者恒强,给予2025年PE22X,下调目标价至21.34(-15.86)元。

   出货高速增长,龙头行稳致远。2023年,公司硅片及组件出货量持续高速增长,实现硅片出货125.42GW,同比增长47.45％;电池对外销售5.90GW;组件出货67.52GW,同比增长44.40％。截至2023年末,公司自有硅片/电池/组件产能达到170/80/120GW。公司规划:未来三年,单晶硅片年产能将达到200GW,其中"泰睿"硅片产能占比超80％;BC电池年产能将达到100GW;单晶组件年产能将达到150GW。2024年业务目标力争实现硅片出货135GW左右,电池加组件出货90-100GW。

   持续聚焦技术创新,"泰睿"硅片、BC电池放量值得期待。公司新开发的"泰睿"硅片采用全新的TRCz拉晶工艺,具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等显著优势,预计将于2024年二季度开始导入量产。电池方面,公司成功研发HPBC二代产品,具备高转换效率、低衰减率,以及更好的弱光性能和温度系数,新产品计划于2024年下半年推出。

   催化剂。供应链价格稳定、新技术亮相、大单签订。

   风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。