宝新能源(000690):量增对冲价减稳收入,煤价回落兑现突出弹性-点评报告

事件描述

   公司披露2024年一季报:2024年1-3月,公司实现营业收入21.27亿元,同比下降1.89％,同期实现归母净利润2.05亿元,同比增长695.70％。

   事件评论

   电量大发冲抵电价回落,营收基本稳定超出预期。2024年一季度全社会用电量同比增加9.8％,用能需求持续旺盛,其中3月全社会用电量7942亿千瓦时,同比增加7.4％。旺盛的电力需求给予火电更大的出力空间,2024年一季度全国发电设备累计平均利用844小时,比上年同期减少24小时,但其中火电设备累计平均利用1128小时,比上年同期增加31小时。得益于公司百万机组结构以及民营企业决策效率高等多重优势,公司2023年全年利用小时达到5955小时,远高于全省火电平均水平的4159小时。因此,虽然2024年广东电量电价以及现货电价有所回落,但据此推测公司一季度发电量同比增长预计超过30％,公司凭借发电量的强势表现最终顶住价格压力,实现营业收入21.27亿元,同比仅回落1.89％,在一众可比公司之中表现非常突出。

   煤价回落助力成本下行,财务费用及投资锦上添花。一季度煤炭供需形势边际趋于宽松演绎,市场煤价延续回落趋势,秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨,同比降低20.1％,煤价的回落极大缓解燃料成本压力,公司一季度营业成本同比下降2.32亿元,降幅11.24％。根据我们的测算,一季度公司百万千瓦机组度电盈利或达到3-4分/千瓦时。此外,公司股权投资收益有所增加,一季度实现投资收益0.42亿元,同比增加0.27亿元,增幅178.52％。同时,得益于借款余额及利率下降,公司同期财务费用仅0.14亿元,同比大幅下降43.25％。在主业火电盈利大幅修复、财务费用和投资收益锦上添花的帮助下,公司一季度实现2.05亿元业绩,同比大幅增长695.70％。

   丰厚分红彰显价值,陆丰扩产加速成长。根据公司利润分配方案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计分配利润6.53亿元,2023年分红率高达73.47％,按4月29日收盘价测算公司股息率达到5.29％,彰显公司对于股东回报的重视以及内在投资价值。公司陆丰甲湖湾电厂#3和#4号机组已经于2022年11月26日动工,预计将陆续在2025年初建成投产,投产后公司装机将扩容56.85％,考虑到百万机组的超高盈利能力,届时公司利润中枢将再上一个台阶。同时,当前公司负债率仅41.42％,2023年经营性现金流净额超过20亿元,在陆丰甲湖湾电厂后续暂无重大资本开支的背景下,公司每年优异的现金流创造能力使得远期稳定分红可期。

   投资建议:根据最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.50元、0.78元和0.88元,对应PE分别为10.79倍、6.87倍和6.09倍,维持公司"买入"评级风险提示

   1、电力供需及政策存在恶化风险;

   2、煤炭价格出现非季节性风险。