东方盛虹(000301):业绩承压,深化一体化全产业布局-更新报告

维持增持评级,下调盈利预测与目标价:因化工品需求承压,资产减值影响,我们下调公司2024-2025年EPS为0.49/0.69元(原为0.87/1.02元),新增2026年EPS为0.81元。参考可比公司给予2024年PE24X,下调目标价为11.76元(原为13.05元)．维持增持评级。

   公司2023年以及2024年一季度业绩承压:公司2023年实现归母净利7.17亿元,同比+17.35％,扣非后净利润2.17亿元,同比+155.20％。

   非经常性损益主要是资产减值以及政府补贴。202401公司实现归母净利2.47亿元,同比-66.53％,环比+114.01％,扣非后净利润0.86亿元,同比-87.63％．环比+104.68％。因油价成本上行以及产品价格压力较大,公司业绩承压,业绩低于市场预期。

   看好炼化盈利逐级修复,向上空间大:2023年布油均价约83美元／桶,同比下滑17％,受益成本端原油成本下降,以及下游成品油以及化工品回暖,2023年公司石化及化工新材料毛利率12.40％,同比+4.45％。根据钢联数据,国内主营炼厂2024QI炼油毛利680元／吨,环比+256％。炼化板块回暖带动公司改善。

   "1+N"产业布局提高抗风险能力:2023年1600万吨／年炼化一体化项目全面释放,盛虹炼化实现净利润4.8亿元,同比+12.7亿元。2023年,公司实现了"油头""煤头"与"气头"三种烯烃制取工艺路线的全覆盖,有望发挥规模经营优势,降低周期性波动产生的风险。

   风险提示:需求不及预期,项目进展不及预期。