金田股份(601609):铜加工产品单位盈利企稳,产能出海拓展海外市场

2023年公司归母净利润同比增长25％。2023年实现营收1105亿元(+9.2％),归母净利润5.27亿元(+25.3％),扣非归母净利润3.77亿元(+105％),经营性净现金流-21.8亿元。2024Q1营业收入248亿元(同比+3.4％,环比-12.4％),归母净利润1.09亿元(同比+28.9％,环比-23.9％),扣非归母净利润1.12亿元(同比+659％,环比+40％)。

   铜加工产品盈利企稳。在行业整体偏低迷的情况下,2023年,公司实现铜及铜合金材料总产量191.2万吨,同比增长9.4％。2023年,公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量18.49万吨,占比9.7％。稀土永磁版块盈利下滑,2023年公司稀土永磁版块毛利润1.4亿元,比2022年减少1.8亿元,稀土永磁产品毛利率跌至12％,主因2023年稀土原材料价格下跌,以及市场竞争加剧。铜加工产品盈利企稳,2023年公司铜及铜合金产品(不含铜线排)单位毛利润为1986元/吨,比2022年增加近500元/吨;铜线排的毛利润仍然维持在低位,2023年单吨毛利润仅为471元。

   优化产业布局,产能出海。2023年公司铜管、电磁线、铜带等铜材产品海外销量14.09万吨,同比增长19.22％。公司通过新建泰国生产基地,并拓展越南基地产线规模,扩大公司海外基地的联动优势。报告期内,公司"泰国年产8万吨精密铜管生产项目"进展顺利;越南扁线项目、紫铜管件项目等已开始规划。

   风险提示:新能源汽车等增量市场需求不及预期风险;铜价或稀土原材料价格大幅波动风险;市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。

   投资建议:维持"增持"评级参照年初以来主要有色金属价格走势,假设2024-2026年铜价均为75000元/吨,预计2024/2025/2026年公司的营业收入分别为1461/1502/1542亿元,同比增速32.2/2.8/2.7％,归母净利润分别为6.11/7.01/7.91亿元,同比增速15.9/14.8/12.9％,EPS分别为0.41/0.47/0.54元,当前股价对应PE倍数分别为16.2/14./12.5。公司在充分利用国内产能基础上,未来将在东南亚进一步布局产能,充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求,维持"增持"评级。