莱克电气(603355):出口代工边际改善,零配件业务稳步增长-2023年＆2024Q1业绩点评

投资建议:考虑到公司2023H2并表利华科技,我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS为2.07/2.34/2.61元(2024-2025年原值为1.95/2.20元,分别同比+6％/+6％),同比+6％/+13％/+12％,维持公司目标价至34.19元,对应2024年PE为16.5倍(同可比公司估值),维持"增持"评级。

   收入及业绩表现符合预期:公司2023年营收87.92亿元,同比-11.52％,归母净利润11.17亿元,同比+8.42％,扣非归母净利润9.83亿元,同比+3.92％。2024Q1营收23.13亿元,同比+11.68％,归母净利润2.72亿元,同比+36％,扣非归母净利润2.66亿元,同比+57.12％。

   吸尘器ODM边际修复,零配件稳定增长:1)ODM:2023年占比约45％,预计约20％左右下滑,主要由于下游品牌需求较弱+渠道去库存影响,2023Q4以来同比转正,2024Q1同比增长已接近20％。2)核心零部件:2023年占比约30％,其中汽零业务实现收入和利润的双增,预计2024Q1增速同样维持20％左右。3)自主品牌:2023年占比约15％,同比下滑约10％,其中碧云泉双位数增长。4)消费电子:2023H2公司收购利华科技,约增厚报表营收10亿元左右。

   汇兑增厚Q1业绩:2024Q1财务费用率同比-2.9pcts,公司2023年底账上有7亿美元现金,受汇兑波动受益明显。剔除汇兑影响后,预计公司2024Q1归母净利润同比+10％～+20％,与收入增长幅度近似。

   风险提示:原材料价格波动风险,海外订单存在不确定性。