报喜鸟(002154):高基数下业绩稳健,底部正值布局时-2024Q1点评

事件描述

   2024Q1,公司收入同比+4.8％至13.5亿,归母净利润同比-2.1％至2.5亿,扣非归母净利润同比+6.9％至2.3亿。

   事件评论收入:预计直营在高基数叠加气温影响下表现平稳,加盟受益于渠道补库带动有所增长,团购则在行业格局优化和公司加强拓客下延续较优增长。电商预计在控折扣、老品谨慎备货下影响,预计表现仍弱。

   盈利能力:整体毛利率同比+1.7pct至67.8％,为上市以来同期最优,印证品牌力和运营力稳步向上,预计主要在于优库存结构＆控折扣。期间费用率同比+0.7pct,主要在于销售费用率在营销活动正常化下同比+1.4pct,财务费用率同比-0.7pct主要在于银行定期存款利息收入增加拉动。扣除其他收益后的归母净利润/营业收入同比+1pct至17％,因此归母净利率同比-1.3pct主要在于以政府补贴为主的其他收益减少,扣非净利润表现好于归母亦是政府补贴影响所致。

   运营能力:公司存货同比-1％/环比-7％延续下降,净营业周期缩短至近10来同期最优,资产质量良好为后续稳步健康发展奠基。经营性现金流净额同比-88％主要为公司支付的货品采购款、上年度员工奖金、税费等增长所致。

   展望来看:4月在高基数叠加公休假日减少的影响下,零售增速环比略改善。5月基数走低、假日消费时间拉长有望对零售形成正向催化,Q2预期环比向好。弱零售预期下公司重回历史估值底部,成长逻辑不改、估值＆股息率性价比高。预计公司2024-2026年归母净利润为8.0、9.1、10.4亿元,PE为11、9、8X,维持"买入"评级,建议底部布局。

   风险提示

   1、终端零售环境变化;

   2、品牌库存去化不及预期;

   3、国内外宏观经济变化。