广州酒家(603043):业务表现分化,省外布局显成效-2024年一季报点评

事件描述

   2024年一季度,公司实现营业收入10.12亿元,同比增长10.04％;实现归母净利润7078.16万元,同比增长2.22％。

   事件评论一季度公司业务表现分化。公司月饼系列产品及速冻产品分别实现营收903.29万元/2.95亿元,在去年高基数下同比下滑20.09％/4.10％;其他食品制造产品及餐饮服务业务分别实现营收2.99/3.84亿元,同比增长27.56％/13.33％,反映了春节旺季带来的高景气增长,另外一季度限额以上企业餐饮收入总额累计同比增长9.20％,公司收入增长高于行业平均值。食品制造销售渠道保持稳定,直接销售模式、经销与代销模式分别实现营收1.93/4.11亿元,同比增长8.95％/9.01％,经销与代销模式贡献比例68％,同比维持不变。

   市场竞争激烈,费用控制能力提升。一方面2023年下半年餐饮行业竞争加剧的趋势延续到了2024年,另一方面月饼系列高毛利产品收入占比相对下滑,公司一季度毛利率与净利率承压,分别为29.81％/7.96％,同比下降2.58/0.61pct;公司费用端管控良好,期间费用率19.34％,同比下降2.25pct,达到历年一季度最低水平,拆分来看,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.80％/8.43％/-0.70％/1.81％,分别同比-0.35/-0.7/-1.27/+0.08pct。

   省外市场布局深化显成效,经销与代理商不断调整优化。分区域看,一季度广东省内及境内广东省外分别实现营收4.54/1.37亿元,同比增长6.62％/13.69％,境外营收1224万元,同比增长70.54％,主要系受外部因素影响去年同期境外收入基数较低所致。一季度经销与代理商新增67家,其中境外1家,关闭109家,均为境内经销与代理商,净减少42家,期末共1030家。未来公司会继续搭建灵活多元渠道体系,在维护传统渠道的基础上,加大力度开拓新兴渠道,促进业绩增长。

   投资建议与盈利预测:看好公司坚持"餐饮强品牌,食品创规模"的企业战略,全力打造"大餐饮、大食品、大品牌"产业格局,餐饮方面,积极拓新店,占领新市场,走向全国,提升品牌认知度,食品方面,产品创新、渠道拓展、多元营销等多管齐下,朝着"创百年老字号驰名品牌,打造国际一流饮食集团"的长远目标迈进。预计2024-2026年,公司归母净利润分别为,6.47/7.52/8.49亿元,对应当前股价的PE分别为16X/14X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、消费复苏缓慢;

   2、渠道竞争加剧;

   3、新开餐饮门店爬坡期较长;

   4、原材料涨价。