千红制药(002550):肝素原料药龙头,布局创新打开成长空间

肝素原料药龙头企业,盈利能力拐点将现。

   公司为国内肝素原料药龙头企业,原料药业务有望迎来拐点。2022年肝素销量2.2w亿单位,2023年受到海外需求疲软的影响,收入端承压,毛利率处于历史低位。未来随着海外需求回暖,公司原料药业务有望迎来拐点。

   绑定优质上游资源,原料药业务有望实现突破。

   公司绑定优质猪小肠资源,有望助力开拓高端客户。公司为国内肝素原料药龙头企业、牧原为国内生猪养殖及屠宰龙头企业,生猪养殖产能约8000万头/年,屠宰产能合计为2900万头/年。23年1月,公司与牧原成立子公司河南千牧,深度绑定牧原优质的猪小肠资源,二者强强联合,具备重要战略意义,有助于开拓高端API客户需求,实现出口业务快速增长。

   布局创新药,打开成长空间。

   公司布局创新药管线,打开长期成长空间。目前QHRD107处于II期临床试验,用于治疗急性髓系白血病;QHRD106,靶向KLK靶点的注射剂,用于治疗缺血性卒中,目前在国内已完成I期临床,即将开展II期临床;QHRD211,靶向GH的注射剂,用于治疗生长激素缺乏症,目前也已完成国内I期临床,即将开展II/II期临床;QHRD102,用于治疗急性淋巴细胞白血病;NK/T细胞淋巴瘤,目前在国内处于I期临床阶段。另外,QHRD110胶囊,是一款小分子CDK4/6抑制剂,拟定适应症为晚期恶性实体瘤,已获批临床试验。

   盈利预测与投资建议公司为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业,肝素原料药业务绑定国内生猪养殖及屠宰龙头企业牧原股份,将带动改善原料药业务盈利能力提升,肝素类制剂依托集采放量,酶制剂国内市占率排名前列,预计公司24-26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.4亿元,当下估值接近行业平均水平,考虑到公司布局创新药,打开第二成长曲线,因此赋予公司一定估值溢价,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示产品销售价格＆销量下降风险、研发进展不及预期风险、经营成本增加风险