中伟股份(300919):出货稳定增长,看好镍资源布局增厚盈利-2023年报及2024年一季报点评

事件描述

   中伟股份发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入342.73亿元,同比增长12.95％,实现归属净利润19.47亿元,同比增长26.15％,实现扣非净利润15.87亿元,同比增长43.13％;拆分至四季度,公司实现营业收入80.83亿元,同比增长0.31％,归属净利润5.6亿元,同比增长22.19％,实现扣非净利润4.56亿元,同比增长40.21％。2024Q1实现收入92.92亿元,同比增长17.58％,归母净利润3.79亿元,同比增长11.19％,扣非净利润3.40亿元,同比增长34.64％。公司业绩落于前期预告中枢,符合预期。

   事件评论

   全年来看,公司实现正极前驱体销量27.26万吨,同比增长26.05％,产能利用率保持高位,2023年公司三元前驱体市占率27％,持续保持行业第一。产能方面,公司2023年底建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能;在资源端,公司镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能达19.5万金属吨。客户方面,公司实现海外客户正极直售9.33万吨,占比超过30％。盈利方面,公司前驱体单吨毛利同比提升,主要受益于下半年公司镍资源布局产能释放对盈利的提升。

   2023Q4,预计公司三元前驱体出货环比Q3下滑,主要受终端三元需求不佳影响,预计磷酸铁也有所下降,主要受下游铁锂厂磷酸铁自供比例提升导致需求下降影响;盈利方面,2023Q4公司前驱体产品单吨经营性利润环比Q3略有下滑,主要源于产能利用率下降,此外Q4镍产量环比Q3持平,但从报表端来看公司单吨归属净利及单吨扣非净利环比Q3略有提升,主要源于年末增值税进项税退税。2024Q1,预计公司整体前驱体出货环比略有下降。盈利方面,受公司2023年底广西基地引入政府资金,股权比例下降至80％左右,以及镍项目此前少数股东分红影响,公司2024Q1少数股东权益1.44亿元,整体净利润在5.23亿元。

   展望2024年,公司产能进一步扩张,同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中,支撑2024年全年销量进一步增长;盈利方面,公司继续推动海外客户占比提升,此外冶炼端布局也在稳步建设,其中翡翠湾项目24年有望满产,NNI及中青项目产能继续投建;中间品方面,2024年公司硫酸镍中间品自供比率有望提升,支撑盈利上行,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。