极米科技(688696):费用压缩弥补毛利下滑,营业利润率环比转正-2024年一季报点评

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   极米科技披露2024年一季报:24Q1公司实现营收8.25亿,同比-6.59％,归母净利润0.14亿,同比-72.57％,扣非净利润0.08亿,同比-80.52％。

   行业景气仍有承压,外销表现优于内销

   洛图数据显示24Q1中国智能投影销量同比+8.7％至144.3万台,销额同比-5.1％至23.6亿元,内销景气仍承压;考虑到海外智能投影渗透率仍较低,预计海外市场景气较好。在此背景下,公司上年同期承接一部分推迟确认的收入,基数较高,预计实际终端增速转正,考虑到公司海外渠道持续拓展,预计24Q1外销增速快于内销。随着Play5与RS10Ultra两款产品逐步兑现销售,公司营收或回归稳健增长通道,互联网业务也有望贡献增量。

   毛利率下滑＆费用压缩,营业利润环比转正

   公司Q1毛利率同比-6.8pct至28.1％,预计主要由于毛利率偏低产品占比仍较高;公司Q1销售费用率同比+2.0pct,持续投入必要营销,管理、研发分别同比-0.8/-0.8pct,预计主要由于公司运营效率提升,此外公司财务费用率下滑＆其他收益增加,营业利润率同比-5.0pct至2.0％,自23Q2来首次转正;叠加所得税方面正贡献,公司24Q1归母净利率同比-4.2pct。

   现金流同比改善,产品布局＆出海进度领先

   公司经营收到现金净额同比增加,主要由于当季支付的采购款有所减少。后续看公司产品多价格带布局持续完善,一方面H系列价格带扩宽,有望承接不同消费者需求,另一方面分别在不同价格带布局性价比Play系列产品与高端RS系列产品,各具产品特色与尖端技术。随着公司多价位产品布局优化、海外渠道持续拓展、盈利能力改善,预计公司经营有望逐步回升。

   投影龙头蓄势待发,维持"买入"评级

   受制于景气低迷,公司短期业绩承压,但公司坚持自主创新,推出多款新品,强化海外布局,经营有望触底回升;预计24-26年营收分别为41、48、56亿元,同比分别为+16％/+16％/+16％,业绩分别为2.6、5.0、5.6亿元,同比分别为+116％/+93％/+12％,EPS分别为3.7、7.2、8.0元,23-26年CAGR为+67％。给予公司24年30倍PE,目标价111.30元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。