南方传媒(601900):现金分红大幅提高,积极推进教育新业态-公司动态研究

事件:(1)2024年4月25日,公司公告2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入93.65亿元,yoy+3.35％;归母净利润12.84亿元,yoy+34.39％;扣非归母净利润8.9亿元,yoy+0.31％。2024Q1营收20.88亿元,yoy-4.86％,归母净利润1.52亿元,yoy-33.96％,扣非归母净利润1.69亿元,yoy-9.34％。

   (2)2023年度公司拟派发现金股利每10股5.4元,分红总额4.84亿元,yoy+14.89％,占归母净利润的37.69％。

   投资要点:主营业务稳健增长,受所得税影响2024Q1业绩承压公司2023年实现营业收入93.65亿元,yoy+3.35％,毛利率31.83％,同比+0.44pct。收入增长主要来自教材教辅板块增长带动,教材教辅收入83.03亿元,yoy+5.89％,收入占比90.97％,同比+3.14pct。

   2023年期间费用率20.29％,同比+1.66pct,主要由于员工人数增长153人,工资薪酬增加,引起销售费用率和管理费用率增长。

   2023年归母净利润12.84亿元,yoy+34.39％;扣非归母净利润8.9亿元,yoy+0.31％。非经常损益主要包括:①受到所得税政策调整影响,计提递延所得税费用1.4亿元;②金融资产投资收益1.53亿元,其中股票公允价值变动收益1.47亿元,主要来自龙版传媒持股收益;③政府补助0.9亿元(yoy-8.41％)。

   2024Q1营收20.88亿元,yoy-4.86％,营收下降主要因为原定一季度确认收回的教材教辅款项暂未收回。2024Q1归母净利润1.52亿元,yoy-33.96％,扣非归母净利润1.69亿元,yoy-9.34％。净利润下降主要因为:①受到适用所得税率变动影响,2024Q1所得税费用0.57亿元,yoy+524.89％,ETR25.14％,yoy+21.63pct;②金融资产投资损失0.27亿元。扣除所得税及公允价值变动损益后,公司2024Q1净利润2.36亿元,yoy+11.74％。

   公司2024Q1期末在手现金(货币资金+交易性金融资产)余额31.67亿元,在手现金充裕。

   稳固教材教辅核心优势,推进课后服务业务拓展,持续建设教育数字平台公司巩固教材教辅核心优势,旗下教育社2023年净利润3亿元,yoy+16.87％,2023年出版教材1077种,教辅2847种,通过推进发行渠道整合、积极拓展市场促进市场化教材教辅产品收入增长,成为主营业务增长的主要驱动。2023年一般图书销售码洋28.01亿元,yoy+35.48％。

   公司把握"双减"政策机遇,推进"南方教育传媒课后服务平台"和"大湾区大研学服务平台"建设,课后服务实行"一县一策""一校一案",推动各新华书店实施教育服务网格化改革,2023年课后服务板块合计营收近2亿元。

   公司贯彻执行"数智南传"战略,积极推进教育信息化、数字化的实现,"粤教翔云数字教材应用平台"全年用户活跃人次近4300万,yoy+95.77％,并推动"南方智慧作业系统""语言乐学平台""粤高中学习平台"等多个市场化项目落地,实现商业化运营。

   公司通过成立合资公司的形式,积极探索少儿编程新赛道。通过子公司南传投资,与编程猫(深圳点猫科技有限公司)合资设立了南传科技,公司投入510万元,持股51％,编程猫持股40％。

   盈利预测和投资评级:我们看好公司背靠广东省区位优势,主业稳健向上,同时积极拥抱AI和新业态,但由于受到所得税率变动的影响,2024年公司业绩增长或承压,据此我们预测公司2024-2026年营业收入分别为102.56/111.94/124.24亿元,归母净利润分别为10.11/10.83/11.85亿元,对应PE分别为13/12/11x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。