通策医疗(600763):诊疗需求稳健增长,各项业务稳步发展

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年,公司实现营业收入28.47亿元,同比增长4.70％;归母净利润5.00亿元,同比减少8.72％;扣非净利润4.81亿元,同比减少8.37％。2024Q1,公司实现营业收入7.08亿元,同比增长5.03％;归母净利润1.73亿元,同比增长2.51％;扣非净利润1.70亿元,同比增长4.20％。

   诊疗需求稳健增长,各项业务稳步发展2023年,公司口腔医疗门诊量达335.33万人次,公司大综合业务实现收入7.56亿元,同比增长8.34％;种植牙业务实现收入4.79亿元,同比增长6.95％;修复业务实现收入4.56亿元,同比增长6.72％;儿科业务实现收入4.99亿元,同比增长2.90％;正畸业务实现收入4.99亿元,同比减少3.14％。种植牙集采落地后,公司推出低价种植业务并调整种植牙收费体系,2023年种植5.3万多颗,同比增长47％。

   消费降级叠加集采影响,盈利能力有所下滑2023年,公司毛利率达38.53％,同比降低2.28pct;净利率达20.32％,同比降低2.33pct。其中,主要系受到消费降级及种植牙集采的影响所致。2023年,公司管理费用率10.85％,同比提升0.37pct;销售费用率1.03％,保持相对稳定;财务费用率1.74％,同比提升0.03pct。公司各项费用保持相对稳定,仍然维持整体较低水平,伴随未来运营能力提升,有望实现降本增效。

   深化区域集团,积极开拓蒲公英医院2023年,公司继续建设区域口腔医院集团,在平海、城西、宁波等口腔区域集团的基础上,再建设湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团,持续深化三三制工作模式。此外,蒲公英医院将持续推进,一方面通过蒲公英计划让骨干医生参股蒲公英分院,另一方面医生具备专家方向的发展路径。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.26/38.03/43.5亿元,同比增速分别为16.9％/14.3％/14.3％,净利润分别为6.43/7.27/8.11亿元,同比增速分别28.6％/13.0％/11.5％,EPS分别为2.01/2.27/2.53元/股。我们采用绝对估值法和相对估值法进行测算,绝对估值法测得公司目标价为79.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:扩张不及预期的风险、政策不确定的风险、行业竞争加剧的风险