绝味食品(603517):调整开店策略,期待单店提升-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入72.6亿元(+9.6％),实现归母净利润3.4亿元(+46.6％),实现扣非后归母净利润4亿元(+54.5％);2024Q1实现营业收入17亿元(-7％),实现归母净利润1.7亿元(+20％)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元(含税)。

   调整开店策略,注重精耕细作、提升单店。2023年卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入60.5亿元(+7.1％)、0.8亿元(+11.4％);2024Q1卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入14.1亿元(-9.1％)、0.2亿元(-15.5％)。1)门店数量方面,截至2023年末,门店数量达1.6万家,全年净增加874家,23H2调整门店结构,放慢开店节奏。2)单店营收方面,全年平均单店营收基本持平。2024年公司开店策略将转向精耕细作、提升单店,保障加盟商的生存质量和盈利水平。

   成本逐渐改善,投资收益拉低盈利水平。1、2023年、2024Q1毛利率分别为24.8％(-0.8pp)、30％(+5.7pp),23Q3起成本端逐渐改善。2、2023年销售费用率、管理费用率分别为7.4％(-2.3pp)、6.4％(-1.4pp);2024Q1销售费用率、管理费用率分别为7.9％(+1.1pp)、6.3％(持平),线上渠道费用投放增加。3、2023年投资收益-1.2亿元,拉低整体盈利,净利率4.4％(+1.4pp);2024Q1净利率9.4％(+2.2pp)。

   外延投资拓展成长曲线,回购股份彰显信心。1、公司通过网聚资本围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等进行外延股权投资,探索第二、第三成长曲线,致力于构建美食生态圈。2、2023年8月起,公司将在12个月内以2-3亿元自有资金,以不超过50元/股的价格回购公司股份以减少注册资本,彰显公司对自身未来发展的信心。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为7.8亿元、9.4亿元、10.0亿元,EPS分别为1.26元、1.52元、1.62元,对应动态PE分别为17倍、14倍、13倍。给予2024年20倍PE,对应目标价25.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险;行业竞争加剧风险。