保隆科技(603197):费用计提致Q1业绩承压,主业经营仍向上-2023年及2024年Q1财报点评

本报告导读:公司短期受费用计提影响。公司空气悬架业务成长潜力大,在新业务成长与费用改善共同拉动下,未来业绩有望恢复改善。

   投资要点:下调目标价至60.0元,维持"增持"评级。受费用计提影响,2023年EPS低于预期,调整2024-2025年EPS至2.40(-0.28)/3.23(-0.13)元,新增2026年EPS预测4.16元。考虑到公司产品结构与可比公司存在差异,给予公司高于可比公司估值,给予公司2024年25倍PE,下调目标价至60.0元(原为80.4元),维持"增持"评级。

   股权激励费用计提影响Q1业绩,主业经营仍向上。2023年公司营收59.0亿元,同比+23.4％;归母净利3.8亿元,同比+76.9％;扣非净利2.9亿元,同比+251.9％。2023年全年公司业绩实现高增长,基本符合预告数值。2024年Q1公司营收14.8亿元,同比+24.9％;归母净利0.7亿元,同比-27.2％;扣非净利0.7亿元,同比-7.8％。公司Q1业绩承压,主要系计提股权激励费用所致,主业经营仍向上。

   Q1毛利率显著改善,期间费用率提升。公司Q1毛利率29.5％,环比显著改善。Q1期间费用率显著提升,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4pct/+0.7pct/+1.3pct/+0.7pct,主要系计提股权激励费用与新项目研发投入增加所致。

   空悬及传感器等新业务步入收获期。公司空气悬架、传感器等新业务快速成长并逐步进入收获期,新业务订单饱满。空气悬架渗透率有望不断提升,行业自身具备较好的成长性,公司作为空气悬架国产替代的领先者,产品兼具品质与性价比优势,成长性值得期待。

   风险提示:下游车企需求不及预期,盈利能力改善不及预期。