视觉中国(000681):音视频＆电商业务高增,AI赋能主业发展

事件:公司公告2023年年报以及2024年一季报,2023年公司实现营收7.81亿元,同比+11.94％,归母净利润1.46亿元,同比+48.14％,扣非归母净利润1.09亿元,同比+12.22％。2023Q4,公司实现营收2.07亿元,同比+21.66％,归母净利润0.23亿元,同比+27.63％,扣非归母净利润0.35亿元,同比+110.02％。2024Q1,公司实现营收1.75亿元,同比+32.35％,归母净利润0.16亿元,同比-71.98％,扣非归母净利润0.16亿元,同比+88.35％。

   聚焦核心主业,音视频＆电商业务快速发展。2023年公司主业稳健增长,政府和央媒等KA大客户继续保持高粘性,同时加强音视频电商平台光厂创意(VJshi.com)和图片电商网站veer.com的建设,满足中小企业用户对内容的多样化需求。2023年电商平台交易销售额占总营收比例由2022年1％增长到2023年23％;音视频业务销售额占总营收的比例由2022年6％增长到2023年26％,中小企业以及C端市占率进一步提升。

   "AI+内容+场景"战略持续推进,赋能主业发展。我们认为,公司后续增长驱动来源于以下几个方面:1)大模型为优质版权数据资源进行付费。公司是稀缺的同时拥有图片、视频、音频、3D结构化数据标的,合计拥有300万结构化标签与行业知识图谱,同时确保模型生成内容安全合规、可商用,不将风险转嫁给客户;2)AI赋能全业务,带来巨大弹性。公司完成了视觉中国多模态生成、理解行业大模型的开发,AI智能搜索、AI图像编辑工具已经在公司旗下网站VCG.com、veer.com、Vjshi.com先后上线,提升公司存量内容的变现效率;另一方面积极与百度文心一言、华为盘古等大模型厂商开展战略合作,有望带来额外增量。3)推进数字资产管理平台建设。2023年公司为中新社、上海广播电视台等党政、媒体行业客户提供视觉数字资产管理平台的解决方案,标杆客户落地后有望拓展更多客户。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入9.19/10.45/11.80亿元,同比+17.64％/+13.80％/+12.90％,实现归母净利润1.88/2.22/2.57亿元,同比+29.11％/+18.31％/+15.55％,对应PE为52.22X/44.13X/38.20X,维持"买入"评级。

   风险提示:AI技术进展不及预期,行业竞争加剧,宏观环境下行风险