中金黄金(600489):Q1矿产金产量增长,金铜价格上涨增厚业绩

事件:1)公司发布2023年年度报告,公司2023年实现营业收入612.64亿元,同比增长7.20％;归母净利润29.78亿元,同比增长57.11％;扣非归母净利润29.87亿元,同比增长51.72％。2)公司发布2024年第一季度报告,公司2024Q1实现营业收入131.64亿元,同比下降1.37％;归母净利润7.83亿元,同比增长43.73％;扣非归母净利润7.41亿元,同比增长36.38％。

   2024Q1矿产金产量增长2024Q1公司生产矿产金4465千克,同比增加365千克;冶炼金9864千克,同比减少163千克;矿山铜1.87万吨,同比减少0.12万吨;电解铜10.14万吨,同比减少0.52万吨。2023年公司生产矿产金18.89吨,同比减少1.04吨;冶炼金40.87吨,同比增加0.87吨;矿山铜8万吨,同比增加669吨;电解铜41.09万吨,同比增加1.78万吨。2024年公司计划生产矿产金18.63吨,冶炼金37.63吨;矿山铜7.61万吨,电解铜39.23万吨。

   纱岭金矿注入有望带来产量增长2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权,项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告,2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨,2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量,提升盈利能力。

   金铜价格仍处于上涨周期,看好未来价格走势截至2024/4/30,上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为545.8元/克,同比上涨23％;沪铜期货收盘价为8.22万元/吨,同比上涨22％。黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程,其对铜价的负面影响有望减弱,伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落,看好未来铜价走势。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.96/39.01/44.91亿元,EPS分别为0.74/0.80/0.93元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年21.58倍PE,目标价16.01元,维持"买入"评级。

   风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;金、铜、钼价格下跌;金、铜、钼产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。