芯源微(688037):前道track放量订单稳健,化学清洗与先进封装新品设备进展顺利

事件描述公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年度公司实现营业收入17.17亿元,同比+23.98％;实现归母净利润2.51亿元,同比+25.21％;实现扣非归母净利润1.87亿元,同比+36.37％。2024年一季度实现营业收入2.44亿元,同比-15.27％,环比-52.16％;实现归母净利润0.16亿元,同比-75.73％,环比-46.67％;实现扣非后归母净利润0.09亿元,同比-84.90％,环比+80.00％。

   事件点评前道track稳健放量,化学清洗进展顺利。2023年公司全年新签订单与2022年基本持平,截至报告期末公司在手订单约22亿元。报告期内,公司前道涂胶显影设备签单同比保持良好增速,国内市场份额进一步提升。浸没式机台已获得国内5家重要客户订单,高端NTD负显影、SOC涂布等新机台销售取得良好进展。同时,公司前道化学清洗机取得实质性突破,已获得国内重要客户验证性订单,未来有望成为新业绩增长点。此外,公司临时键合机、解键合机陆续获得多家头部客户订单,在2.5D/3D先进封装领域布局的新产品Frame清洗设备也已进入小批量销售阶段。

   受订单节奏影响,24Q1业绩短期承压。分结构看,24Q1公司前道产品收入同比保持快速增长,后道先进封装/化合物领域上年新签订单下滑,验收机台相对较少,收入同比下降。24Q1公司归母净利润下滑主要受薪酬支出同比+35％,股份支付费用同比+266％和退税收入同比-43％影响。

   产能持续扩充,研发力度不断加大。目前公司共拥有沈阳和上海两地的三大生产基地,产能储备充沛。其中上海临港厂区于2024年3月正式投产,主要生产单片化学清洗机,产能规划20-25亿元。2023年公司支出研发费用1.98亿元,同比+30.06％,近五年研发费用年均复合增速超50％;研发费用率11.52％,同比+0.53pcts。

   投资建议考虑新签及在手订单对公司收入确认的影响,调整公司2024-2026年EPS分别为2.54/3.43/4.39元,对应公司5月7日收盘价91.11元,2024-2026年PE分别为35.9/26.6/20.8倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示下游恢复不及预期,市场竞争加剧,扩产及研发不及预期。