国电南瑞(600406):海内外业务高质量发展,电网龙头行稳致远-公司跟踪报告

事件:公司发布23年年度报告和24年第一季度报告,2023年营收515.73亿元,同比+10.13％;归母净利润71.84亿元,同比+11.44％;扣非净利润69.5亿元,同比+10.43％;其中2024Q1单季度营收76.99亿元,同比+24.25％;

   单季度归母净利润5.96亿元,同比+13.69％;单季度扣非净利润5.48亿元,同比+16.38％。

   盈利能力方面2023年公司毛利率约为26.80％,同比下降0.24pct;销售净利率为14.93％,同比提升0.08pct。费用管控方面:2023年期间费用率为12.36％,同比上升0.56pct。其中销售费用率为4.04％,同比提升0.29pct;管理费用率为2.46％,与上年基本持平。

   核心业务持续巩固,战略新兴产业突破。核心业务方面:公司深入推进关键技术、核心产品迭代升级,全面支撑国家电网公司新一代调度系统首批所有6个试点工程完成切主运行。新兴业务方面:发展加速,已实现1200V、1700V中低压IGBT产品自主可控和3300V、4500V高压IGBT产品的挂网应用。国际业务快速回暖,签订智利CGE智能电表等重大项目,印尼AMI主站系统等重大工程成功投运。

   重视研发投入,科技创新成果丰硕。2023年公司全年研发投入34.59亿元,占收入比6.71％。主要投入电网智能化及能源数字化产业,公司获批建设电网运行风险防御技术与装备全国重点实验室,研发世界首套可控换相换流阀(CLCC)等系列重量级成果。

   市场营销成绩亮眼,公司订单稳步增长。公司系统谋划,传统市场优势持续领先,战略市场拓展卓有成效,国内业务量质齐升,国际业务回升向好,全年新签合同582.87亿元,同比增长12.64％。公司完成多家客户合作协议签署,中标多个特高压变电站数字化建设项目,强化构网型储能推广,中标青海宝库、宁夏国能等构网型储能项目,成功入围中石化销售公司充电桩业务框架。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收585.24/652.75/719.98亿元,归母净利润分别为81.70/92.79/105.74亿元,EPS分别为1.02/1.16/1.32元,PE为23.14/20.38/17.88倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;经济波动风险;竞争加剧风险。