中国石化(600028):业绩稳定向上,Q1化工板块环比减亏-2023年报以及2024一季报点评

投资要点:

   维持增持评级,维持盈利预测以及目标价:我们维持公司2024-2025年EPS为0.64/0.69元,新增2026年EPS为0.73元,考虑到央企估值修复以及可比公司估值,维持2024年12.7X倍PE估值,上调目标价为8.13元(原来为8元),给予"增持"评级。?

   业绩符合预期,2024Q1化工经营业绩环比改善:2023年实现营收32122亿元,同比-3.2％,归母净利605亿元,同比-9.9％。2024Q1实现营收7900亿元,同比-0.2％,归母净利182亿元,同比-7.8％,业绩符合预期。2024Q1各版块EBIT均环比提升,勘探及开发/炼油/营销和分销/化工分别为148/69/87/-16亿元,环比Q4的64/12/28/-40亿元环比+84/+57+59/+25亿元。2023年矿业权出让收益影响勘探板块EBIT74亿元。?

   上游降本增效新突破,高额资本开支支撑后续成长:2023年各版块单位成本实现下降:上游现金操作成本/炼油现金操作成本/销售吨油现金费用/化工单位完全成本变化率分别为-6.7％/-9.1％/-7.3％/-6.2％。公司全年原油加工量258百万吨,创历史新高。公司2024年资本开支计划1730亿元,将继续在油气储运,炼油结构调整,成品油销售以及高端材料方面投入,支撑后续成长。

   高比例派息注重股东回报:2023年预计派发现金股息人民币0.345元/股,综合派息率约75％,考虑到末期现金股息综合股息收益率近9％。?

   风险提示:原油价格大幅波动风险,炼化行业景气下行风险。