兴齐眼药(300573):低浓度阿托品放量可期-年报点评

公司发布2023年报及2024一季报:2023年营业收入14.68亿元(同比+17.42％),归母净利润2.40亿元(同比+13.39％),扣非归母净利润2.40亿元(同比+15.59％);销售、管理、研发费用分别为5.35亿元(同比+15.51％)、1.54亿元(同比+17.08％)、1.67亿元(同比+14.89％),费用率分别为36.48％、10.53％、11.40％。2024Q1营收3.50亿元,同比+22.10％;归母净利润0.35亿元,同比+79.59％;扣非归母净利润0.35亿元,同比+126.46％分板块看:2023年,凝胶剂收入3.74亿元(+18.37％),滴眼剂6.62亿元(+47.86％),溶液剂收入5192万元(-8.89％),医疗服务3.51亿元(-13.49％),其他2823万元(+21.43％)。

   低浓度阿托品已经上市,市场空间可期。根据公司2023年报,0.01％阿托品滴眼液已于2024年3月获得生产批件(国药准字H20240320),为国内首款上市的延缓近视的低浓度阿托品滴眼液。0.01％的2年期临床以及0.2％/0.4％浓度的临床均处于III期阶段,按计划推进。

   专注眼科药物研发,巩固核心优势。公司产品布局覆盖干眼症、抗感染、抗青光眼等十个眼科药类别,截至年报披露日,共取得57个批准文号,其中35个产品纳入医保,6个产品被列入国家基本药物目录。

   在研管线取得多项进展:玻璃酸钠滴眼液、曲伏前列素滴眼液、地夸磷索钠滴眼液获得药品注册证书;伏立康唑滴眼液I期完成首例入组,拟治疗真菌性角膜炎;环孢素滴眼液(Ⅱ)完成上市后临床首例入组。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为7.43、10.51、16.46元/股。公司低浓度阿托品上市在即,近视防控市场空间可期,给予公司2024年40x合理PE,对应合理价值297.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。管线推进不及预期,市场竞争超预期,产品放量不及预期。