统联精密(688210):业绩逐季修复,折叠屏手机铰链业务有望加速成长

事件概述4月26日晚,公司披露2023年年报及2024年一季度报告,2023年公司实现营收5.62亿元(同比+10.43％)、归母净利润0.59亿元(同比-38.07％);2024年一季度公司实现营收1.30亿元(同比+88.03％)、归母净利润0.15亿元(同比扭亏为正,同比+603.53％)。

   分析与判断2023年公司归母净利润承压,但自2023Q4开始显现出反弹态势。我们认为,公司2023年营收仅小幅度提升主要因为消费电子领域部分产品线出货量下行;此外,公司2023年归母净利润的波动主要由于研发费用增加、汇率波动及股份支付费用上升。然而,我们认为,公司业绩的复苏迹象已经显现——自2023Q2起,公司单季度营收开始同比增长;同时,公司归母净利润的同比增速也于2023Q4开始呈现触底反弹态势。

   未来公司MIM零部件业务有望顺势成长。根据公司2023年年报,2023年国内MIM市场销售规模同比下降,但在下游创新产品的驱动下,2024年国内MIM市场整体销售规模预计将同比增长11.39％。我们认为,公司有望乘"MIM稳步发展"之东风,实现业绩的持续增长。公司持续投入研发(2023年/2024Q1研发费用同比增速分别为36.48％/20.21％),有望巩固其在MIM领域的技术优势。此外,展望2024年,随着量产经验提升及长沙MIM生产基地完工,公司有望更加积极地拓展折叠屏手机铰链相关业务,且该业务毛利率或伴随着量的提升及制程不断优化而持续修复,从而带动公司MIM业务稳步成长。

   非MIM业务增速显著,成为公司业绩重要驱动力。2023Q4非MIM业务新项目放量,2023年非MIM业务(其他金属工艺制品及塑胶制品)合计实现营收2.28亿元,同比增长38.67％;占总收入的40.54％,同比提升8.25pct;且毛利率稳健,同比增长0.50pct。我们认为,未来随着公司非MIM零部件业务的产品品类不断扩充,以及与现有客户的合作的深度与广度不断递进,公司非MIM业务的成长速度有望加快。

   投资建议维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.25/1.68/2.27亿元,同比增速为+113.21％/+34.16％/+34.75％,对应PE估值为26/19/14倍。

   风险提示产能建设不及预期,折叠屏手机订单体量不及预期,行业竞争加剧。